上市即破發(fā)，負(fù)債10億，順豐同城是個好生意嗎？

“順豐系”再添一上市公司，同城業(yè)務(wù)是“補(bǔ)齊”還是“脫油瓶”？

2021年12月14日，順豐同城在港交所正式上市。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，本次上市，順豐同城發(fā)行價(jià)為16.42港元/股，共公開發(fā)行1.31億股。

上市首日順豐同城迎來破發(fā)，跌幅超7%，截止12月15日，順豐同城每股報(bào)收14.2港元，跌幅一度超10%，總市值132.55億。

據(jù)招股書顯示，順豐同城訂單數(shù)量增長迅速，2018年-2020年其年訂單符合增長了高達(dá)208.61%，并且在第三方配送中訂單量連續(xù)兩年保持第一。

順豐同城被譽(yù)為順豐拿下“最后一公里”的關(guān)鍵，在各項(xiàng)優(yōu)秀的數(shù)據(jù)面前為何會迎來破發(fā)？這筆生意為何一邊火熱一邊承受三年19.09億的巨額虧損？順豐同城的未來盈利在哪里？

順豐同城的前身為順豐即時(shí)配送服務(wù)，誕生于順豐上市的2016年。有了更為充裕的資金之后，順豐在明知即時(shí)送業(yè)務(wù)難盈利的情況下依舊選擇將這塊業(yè)務(wù)拿下。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2015年即時(shí)配送用戶規(guī)模為1.71億人，2019、2020年用戶規(guī)模分別為4.22億人、5.06億人。預(yù)計(jì)2024年中國即時(shí)配送服務(wù)業(yè)務(wù)年訂單量將增至643億單。

對順豐來說，這樣一塊大蛋糕勢必要拿下。早在2019年，順豐同城CEO孫海金就揚(yáng)言要拿下本地生活即時(shí)物流的首選服務(wù)商。

截至當(dāng)前，順豐的成績怎么樣？

據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，順豐即時(shí)配送業(yè)務(wù)年訂單在2016年僅46億單，2020年已經(jīng)增至210億單，復(fù)合年增長率達(dá)46.00%。

據(jù)招股書顯示，截至2021年5月31日，順豐同城業(yè)務(wù)累計(jì)服務(wù)超過2000名品牌客戶和超過53萬名注冊商家，累計(jì)服務(wù)1.261億名個人注冊用戶，注冊騎手?jǐn)?shù)目超過280萬名，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國超過1000個市縣。

在時(shí)效上，順豐同城平均配送時(shí)長約為30分鐘，訂單時(shí)效達(dá)標(biāo)率超過95%。2018年、2019年及2020年公司訂單總數(shù)分別為0.798億、2.1億及7.6億筆，年復(fù)合增長率為208.7%。

而在其中2019年、2020年順豐同城注冊商家分別增長247.0%、241.3%，B端高增速的業(yè)務(wù)讓順豐同城有了更多底氣，并一舉獲得“2020年度最佳第三方即時(shí)配送平臺”稱號。

今年5月，順豐同城從順豐完成分拆，11月30日遞交上市招股書，上市之后，順豐需要繼續(xù)講故事。

即時(shí)業(yè)務(wù)誘惑很大、錢難掙

順豐同城業(yè)務(wù)，最早面向高端茶飲、商超，再后來擴(kuò)大到為個人用戶提供蔬果生鮮、鮮花蛋糕、醫(yī)藥用品等全方位配送服務(wù)。

在B端業(yè)務(wù)上，順豐同城還為海量商家提供優(yōu)質(zhì)、全場景配送，以及定制化服務(wù)，即根據(jù)產(chǎn)品類別、時(shí)間段以及包裝需求的專屬解決方案。

業(yè)務(wù)全面、一眾好評背后，卻難掩盈利危機(jī)。

據(jù)招股書顯示，截止2020年12月31日，順豐同城總業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額為14.1億元，卻有10.5億元的負(fù)債，凈資產(chǎn)為3.7億元。

2018年-2020年以及2021年前5個月，順豐同城分別實(shí)現(xiàn)9.93億元、21億元、48.83億元、30.46億元的營收，同期虧損為3.62億元、5.73億元、7.69億元、3.53億元，營收逐漸提升的同時(shí)，虧損也在逐漸拉高。

而順豐同城的成本支出主要來自于人力外包以及雇員福利，在2018年-2020年間占據(jù)營業(yè)成本的97.8%、97.3%、97.8%。

這也就是說，順豐同城的成績基本上靠人力支撐進(jìn)行累積，ROI極其不健康。

同樣的在即時(shí)配送領(lǐng)域，順豐同城也打了概念擦邊球，例如將自己標(biāo)榜為“獨(dú)立第三方”配送，將達(dá)達(dá)（歸于京東）、美團(tuán)配送（歸于美團(tuán)）、蜂鳥（歸于餓了么）視為中心化平臺而排除在外。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，以2020年及截至2021年3月31日止12個月的訂單量計(jì)算，順豐同城的市場份額在10%-11%浮動，美團(tuán)蜂鳥、達(dá)達(dá)占據(jù)了實(shí)時(shí)配送市場份額的60%以上。

不過在整個即時(shí)配送領(lǐng)域中，虧損依舊是常態(tài)，據(jù)達(dá)達(dá)的招股書顯示，在上市前的2017年-2019年，達(dá)達(dá)總營收從12.17億元增長到31億元，凈虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.70億元。

那么同城即時(shí)配送的出路又在哪里？

順豐同城，咬牙突圍

順豐對虧損的解釋是，在2018年后進(jìn)行覆蓋城市擴(kuò)張，所以虧損增加。

但縱觀凈虧損率，順豐的虧損率在持續(xù)收窄。據(jù)招股書顯示，順豐其毛損率由2018年的23.3%收窄至2021年前五個月的0.9%，同期凈虧損率由33.1%收窄至11.6%。

虧損的原因一方面是基本成本太高。

其一是雇員成本，在前文提到，與騎手相關(guān)的勞務(wù)外包和員工福利，占總支出的97%，在國家出臺保障騎手權(quán)益政策逐漸明朗之后，這一成本只會越來越高；

其二是基礎(chǔ)物流建設(shè)成本，即時(shí)配送無法像快遞一樣，形成一定規(guī)模的中心化倉儲基地，用以降低成本，分散性、網(wǎng)狀去中心化的即時(shí)配送特性，給順豐同城的“網(wǎng)點(diǎn)”鋪設(shè)壓力很大；

其三是營銷成本，對蜂鳥、達(dá)達(dá)來說，來自餓了么、京東的流量能夠形成較為穩(wěn)定的用戶輸入流量，對順豐來說，營銷獲客的成本將會更高。

另一個虧損原因則是，業(yè)務(wù)較難規(guī)模化運(yùn)作。

前文提到，網(wǎng)狀非中心化的物流更依賴于點(diǎn)對點(diǎn)業(yè)務(wù)，很難將業(yè)務(wù)形成規(guī)?；?，這有別于標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，也落后于高頻外賣業(yè)務(wù)，B端業(yè)務(wù)尚且可行，但在更為龐大的C端市場，很難形成穩(wěn)定訂單。

還有一個原因則來自于騎手。

在當(dāng)下?lián)碛卸鄠€競爭對手的情況下，帶著美團(tuán)帽子、穿著餓了么衣服、載著達(dá)達(dá)的箱子的“融合”配置屢見不鮮，騎手的規(guī)模已經(jīng)很難出現(xiàn)大規(guī)模增長，常常出現(xiàn)一位騎手兼職多個平臺的現(xiàn)象，騎手的歸屬感、流失率處于一個微妙的“平衡”之中。

順豐同城需要解決的問題也極其清晰，就像王衛(wèi)所說，不依靠商流，要做第三方，那就要找到除電商、外賣之外的第三流量輸入，其次則是在基礎(chǔ)成本上進(jìn)行“降本提效”，培養(yǎng)自己的分散式物流點(diǎn)以及“順豐軍”。

再次則是盡可能推動多元業(yè)務(wù)商業(yè)化，即增加盈利點(diǎn)，上市之后，面對無流量輸入、營收依靠配送的業(yè)務(wù)，終究是順豐躋身第一梯隊(duì)玩家的一大桎梏。

蛋糕很大、順豐同城依舊很狂，但也道阻且長。

本文來自微信公眾號“互聯(lián)網(wǎng)那些事”（ID:hlw0823），36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。