市值縮水2500億，商湯究竟價(jià)值幾何？
兩天前，“AI四小龍”之首的商湯科技，股價(jià)迎來了歷史新低。
截至9月16日收盤，商湯收盤價(jià)為2.00港元/股，總市值為670.15億港元；而在剛上市不久后的今年1月，商湯的總市值曾一度高達(dá)3250億港元。“風(fēng)光”之時(shí)，商湯市值甚至可以與部分互聯(lián)網(wǎng)巨頭并駕齊驅(qū)。
如今從3259億港元跌到670億港元，這個(gè)“落差”對(duì)AI行業(yè)來說，也是“信念”崩塌的過程。
“萬眾矚目”到“資本棄子”，這背后，也揭開了商湯以及整個(gè)AI行業(yè)的遮羞布。
人工智能這一概念，首次提出是在上世紀(jì)五十年代；但之后的幾十年時(shí)間里，人工智能一直沒能走出實(shí)驗(yàn)室。
直到2012年AlexNet誕生，并在有著計(jì)算機(jī)視覺奧林匹克之稱的ImageNet大賽上奪冠。這不僅是AI行業(yè)的一次重大突破，也讓人工智能有了走出實(shí)驗(yàn)室的機(jī)會(huì)。
商湯的創(chuàng)始人湯曉鷗，研究方向同樣是計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域。
2014年，湯曉鷗帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)發(fā)布了DeepID系列人臉識(shí)別算法擊敗Facebook，在全球首次超過人眼識(shí)別率。
湯曉鷗也很快名聲大噪，吸引了資本的注意；同年獲得IDG資本數(shù)千萬美元的A輪融資，商湯科技也正式成立。
2015年12月，同樣是在ImageNet大賽上，商湯科技成功一舉奪冠，成為首個(gè)在此項(xiàng)賽事中奪魁的中國企業(yè)。
但學(xué)術(shù)的東西，如何落地，是湯曉鷗轉(zhuǎn)作企業(yè)家首先需要思考的問題。
人工智能特點(diǎn)在于，它不是一個(gè)特定的產(chǎn)品，而只是一門技術(shù)。
也就是說商湯這類AI企業(yè)，往往具有很強(qiáng)的“依附性”；畢竟沒有自己的成型產(chǎn)品，更多是靠外包為生。
這就讓聽起來非常“高大上”的AI企業(yè)，業(yè)務(wù)往往比較被動(dòng)。
就拿目前商湯主要做的智能安防為例，人工智能的入場(chǎng)并不能使智能安防行業(yè)顛覆，它依舊只是行業(yè)的一種增強(qiáng)型技術(shù)。
此外，人工智能行業(yè)另一顯著特點(diǎn)在于，應(yīng)用場(chǎng)景比較分散。
目前商湯主要是靠純技術(shù)輸出與行業(yè)解決方案的產(chǎn)品形態(tài)；無法以一種標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定的方式大批量生產(chǎn)來打通整個(gè)行業(yè)，而是需要在不同行業(yè)、不同場(chǎng)景下不斷探索。
總的來說，如今人工智能的技術(shù)壁壘也正在不斷下降，AI企業(yè)往往只是中間環(huán)節(jié)的提供方。而相比于海康威視這種左手賣軟件，右手開發(fā)軟件的企業(yè)來說，純靠技術(shù)的AI企業(yè)并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)位置，反而陷入到激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭中。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，破碎且不穩(wěn)定
根據(jù)商湯公布的2022年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收14.2億元，同比下降14.3%；首份半年報(bào)營收便出現(xiàn)大幅下滑，這無疑是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。
來源：企業(yè)財(cái)報(bào)
商湯的業(yè)務(wù)分為四個(gè)板塊：智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智慧汽車。
其中智慧商業(yè)與智慧城市是企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，兩者所做的基本都是智能安防系統(tǒng)；比如識(shí)別機(jī)場(chǎng)，地鐵攝像頭的內(nèi)容等，為刑偵和安全管理提供支持。
而上半年的營收大滑坡，也正是這兩塊核心業(yè)務(wù)都表現(xiàn)不佳。
財(cái)報(bào)顯示，上半年智慧商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營收5.7億元，同比下降12%；智慧城市板塊實(shí)現(xiàn)營收4.3億元，同比下降45%。兩大業(yè)務(wù)營收占總營收比也從2021年的88.3%降低至70.9%。
對(duì)此，商湯將其歸結(jié)為疫情因素，一方面是疫情影響了商湯企業(yè)方舟產(chǎn)品的交付部署，導(dǎo)致銷售收入確認(rèn)延后；另一方面是疫情影響了智慧城市建設(shè)的進(jìn)度。
但其實(shí)，拋開所謂的疫情因素影響外，商湯這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)本身的不確定性就非常強(qiáng)。
智慧商業(yè)主要是to B業(yè)務(wù)，這業(yè)務(wù)主要服務(wù)于中大型企業(yè)客戶，比如國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國電信等，為其提供企業(yè)方舟智能硬件和云服務(wù)。
但大型企業(yè)數(shù)量是有限的，行業(yè)競(jìng)爭又異常激烈。今年上半年，商湯的智慧商業(yè)的客戶數(shù)已經(jīng)明顯下滑，為512個(gè)；而去年同期為635個(gè)，同比下降19.4% 。
智慧城市主要是to G業(yè)務(wù)，商湯為政府物業(yè)的轉(zhuǎn)包商；一般來說，市政業(yè)務(wù)周期比較長，回款周期也比較長，同時(shí)產(chǎn)品的復(fù)購率很低。
此外，與互聯(lián)網(wǎng)巨頭如百度（AI CITI）、騰訊（數(shù)字城市）、京東（城市計(jì)算）相比，商湯競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)并不明顯，缺乏直接獲取數(shù)據(jù)的端口，G端的工業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景獲取與實(shí)現(xiàn)不易，發(fā)展也不容樂觀。
商湯的另兩項(xiàng)業(yè)務(wù)為，分別是智慧生活與智慧汽車。
智慧生活看似與C端有一定聯(lián)系，但銷售模式仍是面向B端；比如手機(jī)和APP中的人臉識(shí)別、以及一些AR應(yīng)用等。目前智慧生活的應(yīng)用場(chǎng)景比較破碎，同時(shí)還有自帶業(yè)務(wù)場(chǎng)景的互聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)大廠在此分一杯羹。
智慧汽車是目前商湯的重點(diǎn)發(fā)展方向，2021年初，商湯推出了智能汽車解決方案SenseAuto絕影；今年，商湯成立了智能汽車事業(yè)群，試圖拓展AI技術(shù)落地的新場(chǎng)景。
據(jù)企業(yè)財(cái)報(bào)，今年上半年，商湯推出多項(xiàng)新產(chǎn)品，包括“自動(dòng)泊車輔助系統(tǒng)”、“自動(dòng)駕駛清掃車”、“車城網(wǎng)系統(tǒng)”等。
目前企業(yè)該業(yè)務(wù)營收較小，但智能駕駛投入更是巨大，需要更多的人才和技術(shù)，后期業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的不確定性。
之所以商湯夢(mèng)碎，歸根到底，其實(shí)就是資本對(duì)商湯的盈利能力產(chǎn)生了質(zhì)疑。
商湯被市場(chǎng)笑稱為“吞金獸”，財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，即便是有所收窄，但虧損凈額仍然達(dá)到了32.1億元。
在2018年-2021年間，商湯分別虧損34.3億元、49.7億元、121.5億元、171.4億元。
加起來，商湯4年半時(shí)間，累計(jì)巨虧了409億元。
而巨額虧損的原因，則在于企業(yè)研發(fā)投入過大。
財(cái)報(bào)顯示，從2018年-2021年，商湯研發(fā)支出分別為8.49億元、19.16億元、 24.54億元以及36.14億元，占營業(yè)收入的比重分別為45.8%、63.3%、71.21%以及76.89%。
今年上半年，商湯研發(fā)支出為20.4億元，占營業(yè)收入的比高達(dá)144.2%；企業(yè)的收入還不夠填補(bǔ)研發(fā)投入這一項(xiàng)支出。從2018年至今，商湯累計(jì)研發(fā)投入超100億元。
如今商湯營收已經(jīng)出現(xiàn)下滑，企業(yè)未來實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，更是困難重重。
說到底，巨額的研發(fā)投入并沒有產(chǎn)生相應(yīng)的回報(bào)，市場(chǎng)也不會(huì)長期陪跑。畢竟技術(shù)不等于價(jià)值，就算有專利傍身，若不能為人們所用，對(duì)于資本來說也毫無吸引力 。
值得一提的是，商湯高管的天價(jià)薪酬同樣也一直引發(fā)熱議。
據(jù)商湯2021年報(bào)顯示，截至2021年12月31日止，商湯科技董事會(huì)執(zhí)行主席、執(zhí)行董事、行政總裁徐立的薪酬總計(jì)為5.21億元，商湯科技執(zhí)行董事及首席科學(xué)家王曉剛的薪酬總計(jì)3.81億元，商湯科技執(zhí)行董事及董事會(huì)秘書徐冰的薪酬總計(jì)為3.1億元。
三位高管2021年的薪酬總計(jì)達(dá)到12.13億元，雖然這主要是以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支，但商湯的“大手筆”也是不言而喻。
如今，商湯依舊是營收方向不明顯、技術(shù)落地不明確、投入?yún)s是一個(gè)無底洞；而這個(gè)現(xiàn)狀，也很難短期改變。
從去年開始，商湯開始大談元宇宙，也希望通過元宇宙的概念來挽回資本的形象。
目前商湯在元宇宙業(yè)務(wù)上推出了數(shù)字人、數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品、AR導(dǎo)航、AR巡檢等項(xiàng)目，看似落地項(xiàng)目眾多，但元宇宙目前未給商湯帶來更多實(shí)質(zhì)性的營收。
歸根結(jié)底，是元宇宙的故事并不好講。
比如在數(shù)字文創(chuàng)板塊，商湯可以通過與傳統(tǒng)文化IP合作，打造一系列數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品，售賣給相關(guān)愛好者，此前商湯就與敦煌文創(chuàng)推出了數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品《千年一瞬-敦煌九色鹿限定數(shù)字壁畫》。
但目前數(shù)字藏品并不只有商湯在做，阿里鯨探、京東靈犀等巨頭也與國內(nèi)知名IP合作，推出了相關(guān)數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品，這些巨頭擁有強(qiáng)大的受眾用戶，面向C端消費(fèi)者優(yōu)勢(shì)明顯。
在AR導(dǎo)航，高德地圖也推出了相關(guān)的AR導(dǎo)航服務(wù)，這類地圖廠商無疑優(yōu)勢(shì)更顯著。
從目前商湯在元宇宙的方向來看，雖然看似布局領(lǐng)域眾多，但每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有更為垂直的玩家進(jìn)入布局；此外，商湯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，也并不明顯。
況且，元宇宙的概念本身也比較宏大，真正能如何走進(jìn)生活，現(xiàn)在來看還是比較模糊的，行業(yè)本身的不確定性也很強(qiáng)。
商湯，更像是一個(gè)被資本催熟的產(chǎn)物。
風(fēng)口來時(shí)，它被推向神壇；但這一切，終將回歸現(xiàn)實(shí)。
本文來自微信公眾號(hào)“鹿鳴財(cái)經(jīng)”（ID:luminglab），作者：金德路，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
