10年期美債收益率突破3.2%關(guān)口，十大SaaS股估值回落低點(diǎn)？

美股研究社

+ 關(guān)注

2022-09-05 11:10

467次閱讀

文 | 美股研究社

10年期美債利率突破3.2%關(guān)口，軟件倍數(shù)中值回升至 6 月的低點(diǎn)。

鮑威爾重申了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的承諾，并承認(rèn)這將造成“一些痛苦”。他明確提出了幾點(diǎn)——“經(jīng)濟(jì)繼續(xù)顯示出強(qiáng)勁的潛在動(dòng)力。” “勞動(dòng)力市場(chǎng)特別強(qiáng)勁，但顯然失衡，對(duì)工人的需求大大超過(guò)了可用工人的供應(yīng)。”

再加上他的評(píng)論“恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定需要一些時(shí)間，并且需要強(qiáng)有力地使用我們的工具來(lái)使需求和供應(yīng)達(dá)到更好的平衡。降低通脹可能需要持續(xù)一段低于趨勢(shì)的增長(zhǎng)。

此外，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況很可能會(huì)出現(xiàn)一些疲軟。雖然更高的利率、增長(zhǎng)放緩和疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)條件會(huì)降低通脹，但它們也會(huì)給家庭和企業(yè)帶來(lái)一些痛苦。” 這里的關(guān)鍵詞是“一些痛苦”。

市場(chǎng)將此視為“即使我們明年確實(shí)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)放松利率。他們會(huì)將利率保持在他們需要的最高水平，只要他們需要，以降低通脹。如果他們不得不在過(guò)早或過(guò)晚降低利率之間做出選擇，他們選擇得太晚了。

與此同時(shí)，我們開(kāi)始看到軟件基本面出現(xiàn)更多裂痕，投資者在乞求“隨著更嚴(yán)重的衰退即將來(lái)臨，數(shù)字下降得夠多了嗎？”

周三，Mongo 報(bào)告了消費(fèi)疲軟，并稱這些趨勢(shì)在 8 月仍在繼續(xù)。在此之前，Mongo 被視為穩(wěn)健型企業(yè)，具有粘性消費(fèi)。雖然我實(shí)際上并不認(rèn)為他們的季度實(shí)際上那么糟糕（除了降低利潤(rùn)率指導(dǎo)之外，我實(shí)際上認(rèn)為它非?？煽浚?，但他們盔甲上的任何裂縫都可能象征著該行業(yè)其他玩家的艱難時(shí)期。

在大多數(shù)情況下，我們?cè)诘诙径瓤吹狡Ｈ醯臉I(yè)績(jī)指引。但是真的很難說(shuō)有多少弱指引是由于保守主義，或者實(shí)際上出現(xiàn)了弱點(diǎn)。

10年期美債收益率突破3.2%關(guān)口，十大SaaS股估值回落低點(diǎn)？

季度報(bào)告摘要

10年期美債收益率突破3.2%關(guān)口，十大SaaS股估值回落低點(diǎn)？

前 10 個(gè) EV/NTM 收入倍數(shù)

10年期美債收益率突破3.2%關(guān)口，十大SaaS股估值回落低點(diǎn)？

十大每周股價(jià)走勢(shì)

更新倍數(shù)

SaaS業(yè)務(wù)的價(jià)值是其收入的倍數(shù) - 在大多數(shù)情況下，未來(lái)12個(gè)月的預(yù)計(jì)收入。下面顯示的倍數(shù)是通過(guò)取企業(yè)價(jià)值（市值+債務(wù) - 現(xiàn)金）/ NTM收入來(lái)計(jì)算的。

總體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：

總體中位數(shù)：5.7倍

前5名中位數(shù)：16.4倍

10年期美債：3.3%

10年期美債收益率突破3.2%關(guān)口，十大SaaS股估值回落低點(diǎn)？

我認(rèn)為高增長(zhǎng)>30%預(yù)計(jì)NTM增長(zhǎng)，中期增長(zhǎng)15%-30%和低增長(zhǎng)<15%

高增長(zhǎng)中位數(shù)：10.0倍

中期增長(zhǎng)中位數(shù)：5.7倍

低增長(zhǎng)中位數(shù)：3.7倍

增長(zhǎng)與估值倍數(shù)的相關(guān)性如何？

EV / NTM Rev Multiple vs NTM Rev Growth 的散點(diǎn)圖

下圖顯示了EV /NTM收入乘以NTM共識(shí)增長(zhǎng)預(yù)期。這張圖的目的是顯示每只股票相對(duì)于其增長(zhǎng)預(yù)期的相對(duì)便宜/昂貴程度。

增長(zhǎng)調(diào)整后EV / NTM Rev

經(jīng)營(yíng)指標(biāo)

NTM增長(zhǎng)率中位數(shù)：21%

LTM增長(zhǎng)率中位數(shù)：31%

毛利率中位數(shù)：74%

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率中位數(shù) （25%）

FCF利潤(rùn)率中位數(shù)：0%

凈留存率中位數(shù)：120%

CAC投資回報(bào)中位數(shù)：34個(gè)月

S&M % 收入中位數(shù)：48%

研發(fā)收入中位數(shù)：28%

總收入中位數(shù)：20%

復(fù)合輸出

40法則顯示LTM增長(zhǎng)率+LTM FCF利潤(rùn)率。FCF按運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流計(jì)算 - 資本支出

通用調(diào)整后的投資回報(bào)計(jì)算公式為：（上一季度標(biāo)準(zhǔn)普爾）/（季度凈新ARR x 毛利率）x 12。它顯示了SaaS業(yè)務(wù)在毛利潤(rùn)基礎(chǔ)上償還其完全負(fù)擔(dān)的CAC所需的月數(shù)。大多數(shù)上市公司不報(bào)告凈新ARR，所以我采用隱含的ARR指標(biāo)（季度訂閱收入x 4）。凈新ARR只是當(dāng)前季度的ARR減去上一季度的ARR。未披露訂閱版本的公司被排除在分析之外，并被列為NA。

本文提供的信息僅供參考。 本文所表達(dá)的觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，并不構(gòu)成任何證券的出售要約、購(gòu)買(mǎi)建議或購(gòu)買(mǎi)要約的邀請(qǐng)，也不構(gòu)成對(duì)任何投資產(chǎn)品或服務(wù)的建議。雖然此處包含的某些信息是從被認(rèn)為可靠的來(lái)源獲得的，但作者及其任何雇主或其關(guān)聯(lián)公司均未獨(dú)立驗(yàn)證此信息，并且無(wú)法保證其準(zhǔn)確性和完整性。因此，對(duì)于此信息的公平性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性或完整性，我們不作任何明示或暗示的陳述或保證，也不應(yīng)依賴這些信息。作者和所有員工及其關(guān)聯(lián)人員對(duì)此信息不承擔(dān)任何責(zé)任，也沒(méi)有義務(wù)在將來(lái)更新此處包含的信息或分析。

END

美股研究社（meigushe）所發(fā)布文章不具有投資建議，請(qǐng)各位投資者自行判斷。