完美世界中報喜人，資本怎么無動于衷？

撰文/ 陳鄧新

編輯/ 許   偉

完美世界，似乎終于有了“止血”的跡象。

2022年上半年，完美世界營業收入為39.23億元，同比減少6.73%；凈利潤為11.37億元，同比增長341.51%，扣非凈利潤為6.71億元，同比增長1653.68%。

這意味著，完美世界創下上市以來最強勁的凈利潤增速。

可詭異的是，完美世界的市值波瀾不驚，似乎并未成功取悅資本市場。

那么，資本市場為何對完美世界如此冷淡？業績喜人的背后，高成長的含金量并不高？發力元宇宙，依然難以打破凈利潤原地踏步的尷尬窘境？

完美世界的盈利能力，有了明顯的反差。

2021年堪稱完美世界的“水逆”之年，當年凈利潤為3.69億元，同比下跌76.16%，令資本市場一片嘩然，“完了，這下芭比Q了”的論調占據上風。

對此，官方坦承：“公司部分游戲隨生命周期自然衰減，流水相較于上年同期疫情背景下的高基數自然回落，部分探索類新游戲表現不及預期理想。”

僅過了半年，完美世界的凈利潤、毛利率、經營現金流等數據就大為改善，有的數據甚至回到2019年的水平。

然而，資本市場并未買賬。

一種聲音認為，業績沒有問題，但做法有問題。

據完美世界的公告顯示，公司控股股東完美世界控股集團有限公司已于2022年6月16日-2022年8月17日以大宗交易減持2741萬股，減持比例1.41%；而2021年9月22日至2022年8月23日，公司以集中競價方式累計回購2140萬股，回購比例1.10%。

需要注意的是，減持均價低于回購均價。

對此，一名投資者告訴鋅刻度：“低價轉讓股份，高價回購股份，玩得溜啊！你猜大家會不會向歪處想？”

另外一種聲音認為，業績喜中有憂，基本盤萎縮的趨勢未改。

完美世界2020H1、2021H1、2022H1的營業收入分別為51.44億元、42.07億元，39.23億元，呈現逐年下滑的勢態。

連續三年營收下滑

對此，官方表示:“公司營業收入較上年同期減少 6.73%，主要系調整海外游戲業務布局，出售美國研發工作室及相關歐美本地發行團隊，該交易于報告期內完成，相關歐美子公司自2022年2月起不再納入合并范圍。”

從凈利潤來看，完美世界2017年以來原地踏步已有五六年之久，如今還未看到打破這個尷尬窘境的跡象。

事實上，與競品相比，完美世界仍存在差距。

譬如，三七互娛2022年上半年凈利潤為16億元至17億元，同比增長87.42%至99.13%，雙方的差距肉眼可見。

于是乎，機構似乎用腳投票。

據2022年中報顯示，持倉完美世界的機構共有32家，合計持有7.56億股，而去年同期的機構數為485家，合計持有10.37億股。

以上可見，外界對完美世界仍有顧慮，這背后其實是其高增長的含金量不高。

首先，同比的基數較低。

完美世界的2021年較為艱難導致業績不佳，從而襯托出2022年的數據較為好看。

譬如，完美世界的游戲業務，2022年上半年營業收入373,614.56萬元，同比增長9.59%；凈利潤為1.18億元，同比增長429.73%；其實，2021年完美世界因為海外游戲項目不如預期，產生了一次性虧損2.7億元。

實際來看，完美世界不過回到正常水平，并不值得大驚小怪。

一名私募人士告訴鋅刻度，股價短期看情緒、中期看資金、長期看業績，這背后體現的是資本市場對公司實際經營狀況的態度，“完美世界不是不努力，只是需要更努力，現在距離巔峰時刻還很遠”。

其次，《幻塔》高開低走。

由于版號的問題，行業上新乏力，完美世界也不例外，2022年上半年僅有豎版3D手游《完美世界：諸神之戰》上線。

此背景下，不得不依賴老產品撐場面。

不過，完美世界的老產品雖然不少，但能打得并不多，《舊日傳說》《戰神遺跡》等都是曇花一現，缺乏持續打造爆款的能力。

如此一來，完美世界拿得出手的是老樹開花的《夢幻新誅仙》以及寄予厚望的《幻塔》。

這其中，《幻塔》在國內的開局可謂魔幻，上線首月流水近5億元、新增用戶破千萬，一度被外界視為《原神》最大的挑戰者。

可惜的是，《幻塔》上線即巔峰，沒有逃過完美世界旗下多數作品“高開低走”的怪圈。

據七麥數據顯示，截至2022年8月26日，《幻塔在中國iOS游戲免費榜中排名第359位，在中國iOS游戲暢銷榜中排名第181位，呈現持續下滑的趨勢。

《幻塔》高開低走

一名游戲從業者告訴鋅刻度：“《幻塔》底層邏輯還是MMO，推崇的是玩家攀比，進而迸發更大的消費欲望，而《原神》則可以當成單機游戲來玩，米哈游比完美世界更懂‘二次元’。”

再次，影視業務萎縮。

想當年，完美世界渴望構建一個包含游戲、影視、動漫、漫畫、文學、媒體和教育在內的一個大文化產業結構，這其中影視與游戲為生態的基石。

然而，2017年之后，完美世界的影視引擎逐步熄火。

到了2022年上半年，完美世界的《藍焰突擊》《仙琦小姐許愿吧》等影視作品沒有多大的聲量，相關的營業收入僅為11989.06萬元，同比減少83.56%，占營收的比重僅有3.06%，已處于邊緣化的狀態。

完美世界跛腳的姿態，肉眼可見。

那么，完美世界亟需“第二曲線”，以便提升業績的含金量，進而打破凈利潤的天花板，于是其將目光瞄向了元宇宙。

據SensorTower的數據顯示，2021年全球元宇宙應用下載量為3.5億次，2022年上半年該數據為1.7億次，其中游戲應用下載量高達1.1億，占比67.3％。

事實上，游戲正是“元宇宙”的關鍵抓手，游戲與“元宇宙”碰撞可能擦出新的火花，蘊藏著彎道超車的機會。

為此，完美世界決心擁抱元宇宙。

完美世界在2021年報電話會議上表示：“公司正在構思一款重磅產品，借助數字孿生、 智能 AI 擴展、虛擬數字人等等，在更加宏大的世界，實現游戲體驗的無限延伸。”

時隔半年，又進一步表示：“公司立足內容優勢，積極探索元宇宙相關布局，做好充足準備迎接技術升級將帶來的產業變革，為公司未來增長培育新動能。”

不過，完美世界的“故事”，并未打動資本市場。

之所以如此，與元宇宙當下的競爭格局息息相關：元宇宙已成為微軟、騰訊等全球游戲巨頭的角斗場，有的投資了相關的公司，有的注冊了相關的商標，有的儲備了相關的技術。 

完美世界的謀劃暫時沒有看到實質動作，就是后續成功布局落子，能否與巨頭們扳手腕，探索一條差異化競爭之路仍需觀察。

再說，元宇宙雖然站上了“風口”，但相當長一段時間之內仍處于燒錢的狀態，更不用論為企業帶來真金白銀的經濟效應了。

或許，期待《幻塔》在海外的表現更為實際。

海外收入占比存在提升空間

《幻塔》已于2022年8月11日在海外正式上線，上線之初在近40個國家和地區位列iOS游戲免費榜第1名，未來能否延續良好的勢頭，將決定完美世界能否重新獲得資本市場的青睞。

這次，完美世界不能再讓資本市場失望了。