大廠“理財”，集體血虧？

深燃

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2022-07-11 10:34

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深燃（shenrancaijing）原創(chuàng)

作者 | 王敏

編輯 | 向小園

“炒股4個月，虧了70%”、“拿著幾千塊的微薄工資，股市卻一天虧幾萬”……股票市場漲跌驚心動魄，波詭云譎之間，總是少不了不經(jīng)意間就被割韭菜的小股民。

個人投資說到底，大多是小打小鬧。但即便是家大業(yè)大的大廠們，做投資也免不了踩坑踩雷。

過去一個月，“美圖炒幣半年浮虧3億”、“特斯拉或有4.4億美元的比特幣減值損失”、“游戲大廠米哈游踩雷信托產(chǎn)品”等巨虧消息，接連出現(xiàn)在大眾視野。

不僅如此，相較以往的高回報，互聯(lián)網(wǎng)大廠們的投資數(shù)據(jù)也不盡如人意。今年一季度，百度、美團等多家互聯(lián)網(wǎng)公司的財報，都出現(xiàn)了投資浮虧（公允價值變動收益為負數(shù)）。盡管只是浮虧，暫時對公司主營業(yè)務(wù)影響不大，但如果所投資公司的估值、股價長期低迷，那么浮虧也可能成為真正的虧損。

大廠做投資，都有其專業(yè)團隊和策略，不過投資的目的不外乎幾點。一個是最大限度提高公司自有資金的使用效率，獲得較好的財務(wù)收益。此外，更重要的是投資業(yè)務(wù)與公司業(yè)務(wù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，或是在主業(yè)之外，尋求新的增長曲線，實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的擴張。

進入2022年，隨著全球經(jīng)濟的波動，投資市場的不確定性增大，導致全球市場上出現(xiàn)了很多“極端”案例，所有的利益相關(guān)方都難免被波及。而在投資“集體虧損”的情況下，大廠們的投資策略，也不得不變一變了。

01 激進派、保守派，都難逃踩雷

大廠投資理財，早已是普遍現(xiàn)象。不管是炒幣、炒股這類高風險投資的“激進派”，還是買信托、理財產(chǎn)品等穩(wěn)健型投資的“保守派”，都有虧損風險。

美圖是激進派炒幣玩家的代表。作為港股市場上第一家購買比特幣的公司，7月3日，美圖發(fā)布公告稱，預(yù)計今年上半年虧損在2.75億元至3.5億元之間，與去年同期的虧損1.38億元相比，同比擴大99.6%至154.1%。虧損的主要原因是購買的加密貨幣減值。

去年上半年，美圖先后共花了1億美金購入比特幣、以太坊。彼時的幣價一路高歌，比特幣、以太坊的價格到去年11月攀升至巔峰，分別達6.9萬美元、4800美元。美圖去年財報顯示，到12月底，美圖投資加密貨幣浮盈約3.97億元。

進入2022年，美圖炒幣賺錢的夢想很快遭遇了現(xiàn)實的沉重打擊。加密貨幣市場進入寒冬，6月份最低谷時，比特幣價格僅為1.76萬美元，以太坊也跌破一千美元。到6月底，美圖投資加密貨幣浮虧約3億元。

比特幣、以太坊皆一路下跌，被波及的不止美圖，還有另一個“炒幣大戶”特斯拉。根據(jù)媒體近期報道，由于比特幣最近三個月價格暴跌，特斯拉可能會在即將公布的第二季度業(yè)績報告中報告大約4.4億美元的比特幣減值損失。這一虧損額，相當于特斯拉去年年度利潤的9%左右。而在此前，特斯拉靠著炒幣賺過不少錢，今年一季度的財報還披露，其通過炒幣賺了1億美元。

在“激進派”玩家中，有公司“炒幣”瘋狂，也有公司“炒股”瘋狂。A股上市公司云南白藥就因為炒股虧了不少錢。財報顯示，今年一季度，云南白藥因為炒股浮虧5.25億，但和去年一季度炒股浮虧了7.29億相比，還少了三成。

2021年全年，云南白藥就由于“公允價值變動”損失高達19.29億元，導致公司凈利同比下降49.17%，也是公司近20年來的首次歸母凈利下滑。在虧損的近20億中，小米一只股票就虧了14億。

不同于高風險投資，有些公司是為了資產(chǎn)保值規(guī)避風險，結(jié)果最后還是沒有逃過踩雷。

游戲大廠米哈游、莉莉絲可謂是“保守派”的代表，購買信托產(chǎn)品來提升資金收益效率。不過，最近也都陷入了信托暴雷事件，正訴諸法律尋求解決。天眼查顯示，莉莉絲、米哈游都新增了開庭公告，被訴方為五礦國際信托有限公司。

據(jù)媒體報道，由招商銀行代銷的“五礦信托鼎興”系列產(chǎn)品，總規(guī)模超23億元，已于今年6月18日全部到期，但其中多款到期后無法正常兌付。一時間五礦信托產(chǎn)品暴雷的消息沸沸揚揚。莉莉絲官方對媒體回應(yīng)稱，“總共23億的規(guī)模我們只是少量參與，其他的不太方便回應(yīng)。”

一直以來，信托產(chǎn)品都以“低風險、收益穩(wěn)定”的特點吸引著投資者，但近兩年，一些信托產(chǎn)品也“靠不住”了。據(jù)相關(guān)報道，五礦信托產(chǎn)品預(yù)期年化收益率為5.8%，風險等級屬于低風險，但還是傳出暴雷的消息。原因是投資的底層資產(chǎn)存在風險，將資金投入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域，受到了房地產(chǎn)暴雷的影響。

此外，套期保值這種為減少或避免價格不確定性的影響，用期貨交易臨時替代實物交易，用以對沖風險的行為，也存在不小風險。

在寧德時代的財報中，套期保值業(yè)務(wù)表現(xiàn)會通過有衍生金融資產(chǎn)/衍生金融負債、其他綜合收益等數(shù)據(jù)展現(xiàn)出來。一季度財報中，寧德時代衍生金融負債一項達到了17.87億元。寧德時代對應(yīng)的一季度其他綜合收益為負15.63億元，數(shù)額甚至超過了寧德時代一季度14.93億元的歸母凈利潤。不過，其他綜合收益并不在當期損益中體現(xiàn)。

梳理寧德財報公告可以得知，寧德時代的衍生金融工具包括遠期外匯合約、期貨合約及外匯期權(quán)合同等，包括對鎳資源產(chǎn)業(yè)鏈開展的商品套期保值，以規(guī)避有關(guān)大宗商品市場大幅波動的風險，不以投機為目的。

今年3月份的“妖鎳”逼倉事件震驚了全球，當時就有傳言稱寧德時代牽涉其中。到6月，市場更有傳言稱，“寧德時代今年半年報可能會確認一季度發(fā)生的十余億元的期貨投資損失”，為此，寧德時代專門發(fā)公告解釋，公司的套期保值業(yè)務(wù)以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，期貨端的浮動損益有相應(yīng)的現(xiàn)貨予以對沖，對公司業(yè)績影響較小，上述傳聞不屬實。

盡管寧德時代辟謠了，但一季度那一項超15億元的衍生金融負債，依然讓投資者們心有不安。

大公司買理財、做投資并不算新鮮事。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年上半年，A股就有906家上市公司購買理財產(chǎn)品。買理財產(chǎn)品的上市公司數(shù)量相比之前有所收縮，去年同期為1058家。

在市場的不確定性下，公司們的理財方式也越來越謹慎。據(jù)光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華觀察，受A股上半年波動較大，致使部分理財產(chǎn)品凈值產(chǎn)生較大波動等因素影響，上市公司購買銀行理財產(chǎn)品規(guī)模下降，部分上市公司更注重現(xiàn)金流穩(wěn)定。

02 互聯(lián)網(wǎng)大廠的長期投資，

賺錢也難了

投資布局，是互聯(lián)網(wǎng)公司獲得更高回報，并得以快速壯大的因素之一。今年一季度，一向瘋狂做投資的互聯(lián)網(wǎng)大廠，數(shù)據(jù)顯得有些慘淡，體現(xiàn)在財報中，是由于所投資公司的估值變化、股價變動所影響帶來的浮虧。

先從騰訊說起，一季度財報顯示，截至3月底，騰訊持有的上市投資公司（不包括附屬公司）的權(quán)益公允價值為6060億元。而在上季度末，這一數(shù)據(jù)為9828億元，受騰訊持續(xù)減持上市公司股權(quán)，以及持股公司的股價下跌的影響，這一數(shù)據(jù)在一季度縮水了近4000億元。

根據(jù)財報，騰訊的其他收益凈額一項，主要是處置投資公司而帶來的收益，為131億元，和去年同期的195億相比減少64億。對于合聯(lián)營公司的投資收益從去年的盈利13億變成今年的虧損63億，以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)部分，在本期虧損3.6億，而去年同期收益為147億。

不過，一季度騰訊減持Sea Limited的部分股權(quán)獲利185億，成為了處置公司收益凈額189億的主要來源，比去年同期多154億。這部分基本和以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)虧損相抵。整體來看，騰訊一季度投資收益減少和股市波動、宏觀環(huán)境變化關(guān)系較大。

再來看京東，其一季度的虧損，主要是受收購來的達達所拖累。從財報來看，京東的其他非經(jīng)營損失，在2022年一季度達38.98億元，對此，京東表示主要是由于收購達達的股價變動導致確認虧損36億元，以及上市公司股權(quán)投資的市價波動導致的投資證券的公允價值變動。

在2021年，京東全年股權(quán)投資虧損49億元，虧損主要是由于某些股權(quán)投資的非現(xiàn)金減值。而上一年同期股權(quán)投資收益為43億元。

當前，京東的主業(yè)發(fā)展已經(jīng)進入了相對穩(wěn)定的軌道上，而以股價、公允價值計，代表著京東投資收益的“其他收入”，成為了影響京東整體盈利的因素。

達達拖累京東的同時，愛奇藝和金山云拖累了小米。小米一季度財報顯示，權(quán)益法入賬投資凈額由2021年Q1的凈收益900萬元變?yōu)?022年Q1的凈虧損2.013億元，主要是由于愛奇藝、金山云等若干被投資公司的虧損所致。

百度一季度的財報也顯示，其長期投資的公允價值損失30億元。長期投資的很大一部分，包括但不限于上市公司和私營公司的股權(quán)證券投資、私募股權(quán)基金和數(shù)字資產(chǎn)，都要進行季度公允價值調(diào)整，這可能會導致未來期間的凈收益波動。

此外，美團、快手一季度也都受到了投資虧損的影響。其中，美團金融投資的公允價值變動為虧損8.02億元，去年同期則為收益4200萬元；快手一季度其他虧損凈額為8.05億元，去年同期收益為6.9億，從收益到虧損主要原因就是投資減值撥備，而按權(quán)益法入賬的投資虧損為3592.3萬元。

以往互聯(lián)網(wǎng)大廠們投資的旅游、餐飲、教育、新消費等賽道的頭部企業(yè)，主營業(yè)務(wù)的發(fā)展處于上升通道，往往能夠給大廠們帶來可觀回報。而現(xiàn)如今，在監(jiān)管收緊、疫情影響、經(jīng)濟增長趨緩等因素的影響下，中概股股價波動，投資虧損，早已經(jīng)成了常態(tài)。而盤根錯節(jié)的互聯(lián)網(wǎng)公司們，一家受損，更是會造成一連串的影響。

值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)大廠投資如今進入低谷期，與此前漲幅太快有關(guān)，而且浮虧是賬面虧損，“只要沒賣出，就不算虧損”。不過也有聲音認為，如果未來形勢無法向好，互聯(lián)網(wǎng)大廠靠長期投資賺錢就不再容易了。

03 集體虧損，何解？

總結(jié)來看，大公司的投資虧損，除了每家公司的投資策略各有不同，背后也有一些共性原因。全球通脹、俄烏沖突、美聯(lián)儲加息，在全球經(jīng)濟波動出現(xiàn)以來，比特幣的大幅下跌、“妖鎳風波”都是連鎖反應(yīng)下的產(chǎn)物。

事實上，互聯(lián)網(wǎng)大廠的“集體虧損”，從去年三季度就已經(jīng)出現(xiàn)端倪。移動互聯(lián)網(wǎng)紅利已經(jīng)見底，反壟斷監(jiān)管趨嚴，昔日巨頭開始加速減持此前投資公司的股票，加上國際關(guān)系因素，導致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市難度增加，也帶來了中概股的接連暴跌。今年3月，SEC對5家中概股公司開啟預(yù)退市，加劇了市場恐慌情緒，一些中概股單日跌幅超過40%。

在這樣的大環(huán)境下，大公司們做投資也面臨比較大的壓力，投資策略也正發(fā)生變化。最明顯的是，投資放緩已經(jīng)成為主調(diào)。例如，云南白藥公告顯示，目前公司正在擇機降低投資比例，回歸主業(yè)。

進入2022年，更多的互聯(lián)網(wǎng)大廠正在放緩投資步伐。IT桔子發(fā)布的《2022年Q2中國新經(jīng)濟創(chuàng)業(yè)投資數(shù)據(jù)分析報告》顯示，七家頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠中，2021上半年，騰訊私募并購投資高達129次，但到2022上半年，投資次數(shù)降為32次。其他頭部大廠諸如阿里巴巴、百度、小米等在2022年上半年的投資次數(shù)均比去年同期要少。

除此之外，與2022Q1相比，頭部大廠在Q2的投資也更加謹慎。7家頭部大廠在Q2的投資數(shù)量均少于Q1，例如小米集團在Q1投資并購數(shù)量達25次，但到Q2投資數(shù)量已降至一半，僅為11次。

互聯(lián)網(wǎng)大廠投資步伐放緩的同時，方向也正在調(diào)轉(zhuǎn)，整體趨勢是，從消費互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，從追風口的概念投資轉(zhuǎn)向硬科技投資。

相關(guān)報告顯示，過去十年，騰訊在文娛賽道早期投資中加碼的項目最多，但近三年逐漸下降，到了2021年，企業(yè)服務(wù)賽道早期投資數(shù)量為歷年第一高。去年，騰訊方面表示，未來的投資方向，“會持續(xù)發(fā)掘新賽道、新機會，特別是前沿科技和實體經(jīng)濟數(shù)字化”。

同樣，近三年阿里巴巴的投資數(shù)量和金額都有所下降，但電商物流項目、企業(yè)服務(wù)項目的投資數(shù)量占比小幅上升，從側(cè)面體現(xiàn)出近三年阿里在投資領(lǐng)域不斷收縮戰(zhàn)線，更加聚焦在主營業(yè)務(wù)的壁壘構(gòu)建上。

以往關(guān)注消費領(lǐng)域投資的美團三駕馬車之一美團龍珠，從去年開始也已經(jīng)將觸角伸向硬科技。加上美團戰(zhàn)投、王興個人投資，美團的硬科技投資，已經(jīng)進入了機器人、半導體、自動駕駛等眾多硬科技領(lǐng)域。

財報數(shù)據(jù)里，大廠的投資成績，或許只是表面，真正的投資版圖，要復雜得多。不過，從當前各家方向上的轉(zhuǎn)變來看，寒冬之下，每家大廠的投資策略，也都要有更深的籌謀，不僅僅是為了財務(wù)回報，更多是為了業(yè)務(wù)協(xié)同以及新興領(lǐng)域的探索。這也意味著，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，正在進入新的階段。

本文來自微信公眾號 “深燃”（ID：shenrancaijing），作者：王敏，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。