萬字長(zhǎng)文：大國(guó)博弈，世界經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生怎樣的變化？

內(nèi)容來源： 本文整理自斯蒂格利茨教授與李曉教授3月在“大國(guó)博弈下的世界經(jīng)濟(jì)新秩序”上的跨洋對(duì)話，略有刪減。

分享嘉賓：斯蒂格利茨，哥倫比亞大學(xué)教授，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主；李曉，吉林大學(xué)“匡亞明學(xué)者”卓越教授，廣州商學(xué)院校長(zhǎng)，橫琴智慧金融研究院、吉林大學(xué)橫琴金融研究院院長(zhǎng)。

注：筆記俠作為合作方，經(jīng)主辦方審閱授權(quán)發(fā)布。

輪值主編| 智勇  責(zé)編  | 潤(rùn)錦 值班編輯 | 金木研

1.為什么比起250年以前，人類的生活水平有了如此顯著的提高？

在《美國(guó)真相》中，我提出了一個(gè)非常關(guān)鍵的問題，也是250年以來我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展討論的一個(gè)關(guān)鍵問題：為什么比起250年以前，人類的生活水平有了如此顯著的提高。

250年前，也就是1750年前的多個(gè)漫長(zhǎng)的世紀(jì)里，人類的生活水平并沒有多少提高。但是突然，就在1750年，1800年左右，人類的生活水平開始有了大幅度的提高。例如，人類的衛(wèi)生健康水平與平均壽命都有了顯著提高，很多方面都顯示出人類的生活條件有了明顯改善。

歷史總是互相關(guān)聯(lián)的。我非常關(guān)注一個(gè)事件，我也認(rèn)為這是理解人類生活水平突然有了顯著提高的關(guān)鍵原因，就是啟蒙運(yùn)動(dòng)。啟蒙運(yùn)動(dòng)告訴我們，進(jìn)步是可能的。進(jìn)步是可以通過科學(xué)來實(shí)現(xiàn)的，通過對(duì)我們周圍的環(huán)境和我們所處的社會(huì)進(jìn)行了嚴(yán)格的分析、理論分析和經(jīng)驗(yàn)分析。

這也引來啟蒙運(yùn)動(dòng)帶來的第二波重要的思想啟示：基于這些知識(shí)，我們可以構(gòu)建起更好的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治組織。簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，如原始的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，我們需要的合作很有限；但是當(dāng)我們?cè)絹碓礁辉＃冗M(jìn)，工業(yè)化程度更高，更進(jìn)一步邁向知識(shí)經(jīng)濟(jì)，合作和協(xié)作愈發(fā)重要。我們需要協(xié)作的機(jī)制，這樣人類才能共同合作。

例如，法治與民主的想法，這些都是現(xiàn)代社會(huì)的基礎(chǔ)原則，它們都相當(dāng)重要。啟蒙運(yùn)動(dòng)帶來的第三波重要的啟示是：我們需要有判定真相的機(jī)制。科學(xué)是基于對(duì)真理的判定，可能它和“事實(shí)”不一樣，你可能有你的“事實(shí)”，我可能有我的“事實(shí)”，但是我們必須對(duì)真理達(dá)成共識(shí)。我們從來不會(huì)對(duì)任何事物有百分之百的確定性，而科學(xué)和研究的本質(zhì)就在于它能讓我們對(duì)真理是什么越來越有信心。

在過去的250年里，人們感受到了啟蒙運(yùn)動(dòng)帶來的成果。尤其是過去的兩年里，因?yàn)橐咔椋覀冇辛烁钋械母惺堋Ｒ咔樽尯芏嗳松。矈Z走了很多人的生命。令人驚嘆的是，我們能夠在如此短的時(shí)間內(nèi)診斷出新冠的病原體，并研發(fā)出疫苗，現(xiàn)在我們還在開發(fā)新藥物。這就是科學(xué)的力量，科學(xué)發(fā)揮了最好的作用。

這些成就都是基于多年來的基礎(chǔ)研究，基礎(chǔ)研究是由全球各國(guó)政府資助的，并在各國(guó)科學(xué)家的合作下取得了成果。全球的科學(xué)家們團(tuán)結(jié)一致，才能夠以最快的速度研發(fā)出疫苗。

值得去慶祝的另外一種成就是，我們有能力生產(chǎn)出數(shù)十億計(jì)疫苗，并且以最高的效率測(cè)試疫苗的有效性和安全性。這拯救了幾十萬人的生命。我們嘆息疫情奪走了很多人的生命。但是如果沒有這些疫苗，因?yàn)樾鹿谝咔槎劳龅娜藬?shù)可能會(huì)多得多。

這就是我所說的我們?nèi)〉玫膬纱蟪删停欢覀円膊坏貌怀姓J(rèn)一些失敗之處，其中之一就是：世界上每個(gè)人都應(yīng)該有途徑接種疫苗，因?yàn)槿蚋鱾€(gè)國(guó)家都遭到了新冠疫情的肆虐。正如WHO（世衛(wèi)組織）所言，只有每個(gè)人安全了，全球才會(huì)安全。

現(xiàn)在的問題是我們所創(chuàng)造的一些機(jī)構(gòu)并沒有起到應(yīng)有的作用。IMF（國(guó)際貨幣基金組織）實(shí)際上發(fā)揮了很好的正向作用，確保資金能夠用來抗擊疾病，批準(zhǔn)了6500億美元的特別提款權(quán)，這是真正合作的時(shí)刻。特朗普總統(tǒng)最初否決了這項(xiàng)決議，但他下臺(tái)后，拜登支持了這項(xiàng)決議。但是，WTO（世界貿(mào)易組織）的行為卻成了一個(gè)阻礙，它并沒有推進(jìn)新冠疫苗知識(shí)產(chǎn)權(quán)的豁免。拜登其實(shí)是支持這一做法的，但不幸的是，德國(guó)投了反對(duì)票。

還有，貧窮國(guó)家面臨著非常多的債務(wù)，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）希望延期還款，還有人提出對(duì)債務(wù)進(jìn)行重組，但這些提議都沒能得到應(yīng)有的回應(yīng)。還有一個(gè)問題就是反疫苗。

我認(rèn)為，這些反疫苗的人的認(rèn)知彷佛來自啟蒙運(yùn)動(dòng)前：他們不理解科學(xué)，抗拒疫苗。類似情況在很多國(guó)家發(fā)生。人們不理解現(xiàn)代文明的基礎(chǔ)，即一個(gè)人的自由會(huì)造成他人的不自由；一個(gè)人不佩戴口罩的權(quán)利可能會(huì)影響他人生存的權(quán)利。

這些都是啟蒙運(yùn)動(dòng)最基本的元素，也在很多事物上給了我們啟迪。人們對(duì)于疫情的回應(yīng)反映了我們?cè)?50年來取得的所有進(jìn)步，同時(shí)也反映出人類面臨的一些局限性和問題。

我認(rèn)為中國(guó)在減少貧困，特別是在減少極端貧困方面已經(jīng)取得了巨大的進(jìn)步。這絕對(duì)是了不起的成就。然而，億萬富翁和普通民眾之間的差距很大，這一差距在美國(guó)也尤其明顯。

同時(shí)，我們還存在環(huán)境方面的危機(jī)。例如，人類正在面臨氣候變化的問題，我們需要用制度、用法治來保證我們的環(huán)境能夠得到適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)，地球是全人類共同的家園，我們需要保護(hù)地球不受威脅。

2.金融化

2008年的金融危機(jī)讓我們真正開始意識(shí)到了金融化的危險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)美國(guó)金融業(yè)崩潰，并引發(fā)了全球危機(jī)，世界各地的人們?yōu)榇烁冻隽烁甙旱拇鷥r(jià)。

那么，到底問題出在了哪里？為什么金融領(lǐng)域會(huì)產(chǎn)生如此大的負(fù)面影響，影響到我們的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)？這里有好幾個(gè)方面的原因。首先，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體都需要金融體系，稀缺資本需要通過金融體系進(jìn)行分配，資本是很重要的生產(chǎn)要素。

所以，問題不是金融部門不應(yīng)當(dāng)存在。我們當(dāng)然需要金融部門，但問題是：金融部門的規(guī)模應(yīng)當(dāng)有多大，它里面的規(guī)則是怎樣的？

最根本的原則是金融應(yīng)當(dāng)服務(wù)于社會(huì)的其他領(lǐng)域，比如進(jìn)行資源分配。有效分配稀缺的資本資源，提升經(jīng)濟(jì)效率。

但不幸的是，美國(guó)的金融部門變得太龐大，太自私了，好像整個(gè)經(jīng)濟(jì)是去服務(wù)金融部門，而不是金融部門服務(wù)整體經(jīng)濟(jì)。金融部門還有一個(gè)問題，就是它只注重短期利益，而經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)一定要基于長(zhǎng)期的規(guī)劃。

中國(guó)就具有長(zhǎng)期思維。如果沒有長(zhǎng)期思維，現(xiàn)在中國(guó)人民的生活水平跟50年前相比不會(huì)有這么大的提高。大家都在討論中國(guó)是如何實(shí)現(xiàn)如此巨大的變化的，很顯然，這中間經(jīng)歷了很長(zhǎng)的時(shí)間，這是一個(gè)長(zhǎng)期的慢慢實(shí)現(xiàn)的過程。如果秉承短期思維，不可能實(shí)現(xiàn)如此成就。

我還是要說一下疫情。新冠疫情暴露了短期思維的弊端，我們看見很多企業(yè)只關(guān)注自己短期的利潤(rùn)。比如說，零庫(kù)存。當(dāng)一切都在正軌上順利運(yùn)行時(shí)，零庫(kù)存是好的。然而，一旦發(fā)生突發(fā)情況，比如，庫(kù)存中斷，將會(huì)產(chǎn)生巨大的后果，演變成系統(tǒng)性的問題。

因?yàn)槿绻a(chǎn)A需要B，生產(chǎn)B需要C作為原材料，生產(chǎn)C可能又需要A。沒有庫(kù)存的話，你無法生產(chǎn)A，那就意味著你也不能生產(chǎn)B，也不能生產(chǎn)C，最后就形成了一個(gè)惡性循環(huán)，陷入到供應(yīng)鏈混亂、供應(yīng)鏈斷裂、供應(yīng)不足的嚴(yán)重境地。

現(xiàn)在世界正試圖從疫情中恢復(fù)，我們看到世界各地都有供應(yīng)不足的問題，從而導(dǎo)致通貨膨脹。由此可見，我們的經(jīng)濟(jì)韌性不足，它本來應(yīng)該具有更大的韌性。

我再用個(gè)類比來解釋這種短視。我們現(xiàn)在生產(chǎn)的汽車都不配備胎。汽車在大多數(shù)的情況下是用不到備胎的，但是如果你需要加油，最近的加油站離你有200英里，就在這個(gè)時(shí)候車爆胎了，那你就真的需要備胎了。

所以，這就是短期主義，我們沒有想過因?yàn)槎桃暥媾R的風(fēng)險(xiǎn)。如果我們?yōu)榱硕唐诶娑″X，那么長(zhǎng)期以來我們就要支付巨大的成本。

另外一個(gè)例子就是俄羅斯和烏克蘭之間的軍事沖突。國(guó)際社會(huì)對(duì)此的一個(gè)回應(yīng)是：德國(guó)非常擔(dān)憂俄羅斯會(huì)切斷天然氣供應(yīng)，因?yàn)榈聡?guó)乃至整個(gè)歐洲都非常依賴俄羅斯的天然氣。

我在2006年出版的書《讓全球化發(fā)揮作用》中就說過，歐洲，特別是德國(guó)，如此依賴俄羅斯的天然氣是錯(cuò)誤的。因?yàn)檫@會(huì)給俄羅斯很大的權(quán)力，而這樣的權(quán)力有可能被濫用。現(xiàn)在我們就看到了后果。

歐洲國(guó)家可能在短期內(nèi)省了一點(diǎn)錢，但是長(zhǎng)期來講，全球因此而付出的代價(jià)是非常巨大的。這就是經(jīng)濟(jì)過度金融化帶來的實(shí)實(shí)在在的問題。我們不應(yīng)該繼續(xù)這樣的短期思維，我們討論的真正的進(jìn)步是需要長(zhǎng)期投資的。

還有一個(gè)問題就是金融部門吸納了大量資金，發(fā)給高管太高的工資，這扭曲了經(jīng)濟(jì)，并導(dǎo)致了更多的不平等。如我之前所講，金融領(lǐng)域應(yīng)該是達(dá)成目標(biāo)的途徑。

傳統(tǒng)上，金融行業(yè)占GDP的比重很小。但是如果出現(xiàn)過度的金融化，金融行業(yè)就可能占到GDP的6%到8%，也就是說經(jīng)濟(jì)服務(wù)于金融領(lǐng)域，而并非金融領(lǐng)域服務(wù)整個(gè)經(jīng)濟(jì)。

我們需要的是一個(gè)平衡的、被更好地監(jiān)管的金融部門。金融部門帶來的不應(yīng)該是不穩(wěn)定性，而應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)的減少。可是現(xiàn)在的情況卻恰恰相反，高度的金融化加劇了不穩(wěn)定性。

最后，剛才我也提到了一個(gè)話題，我們長(zhǎng)期以來的一個(gè)擔(dān)憂就是要拯救我們的地球，推進(jìn)環(huán)境保護(hù)，應(yīng)對(duì)氣候變化。但金融部門卻沒有很好地幫助我們應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)。2008年，我們已經(jīng)看到了金融領(lǐng)域的一小部分的不法行為，即美國(guó)次貸，導(dǎo)致了全球金融危機(jī)。全球重要資產(chǎn)的價(jià)格，如石油和房地產(chǎn)，都將會(huì)受到環(huán)境變化的嚴(yán)重影響。目前它們的定價(jià)是扭曲的。

當(dāng)這些價(jià)格重新調(diào)整時(shí)，我們可能會(huì)迎來又一次金融危機(jī)。所以對(duì)我來講，所有這些問題都有一個(gè)重要的答案。我們需要更好地對(duì)金融部門進(jìn)行監(jiān)管，不僅要確保它不要再造成這么大的損害，確保它不要參與到過度的風(fēng)險(xiǎn)行為中。同時(shí)，要讓金融部門服務(wù)于社會(huì)。這一點(diǎn)非常關(guān)鍵，如果我們想要一個(gè)長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融部門一定要發(fā)揮這樣的作用。

特別是金融機(jī)構(gòu)的短視行為對(duì)人類社會(huì)生活的影響在很大程度上是非常負(fù)面的，而且對(duì)于國(guó)際社會(huì)而言，也難以滿足人類對(duì)更加重要的長(zhǎng)期合作的需求。斯蒂格利茨教授非常關(guān)心收入不平等問題，我一直認(rèn)為，在造成美國(guó)社會(huì)的不平等的根源當(dāng)中，金融化是一個(gè)重要原因。

我之所以關(guān)注這個(gè)問題，是因?yàn)槊绹?guó)是當(dāng)今世界最大的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)國(guó)內(nèi)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化會(huì)直接產(chǎn)生全球性的影響，而且這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化和影響會(huì)反映在美國(guó)的對(duì)外關(guān)系政策方面，對(duì)全球的政治經(jīng)濟(jì)格局也會(huì)產(chǎn)生很深遠(yuǎn)的影響。所以，我認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的金融化問題、社會(huì)的不平等問題，本質(zhì)上是一個(gè)全球性問題，甚至很大程度上是全球不穩(wěn)定的一個(gè)根源。

我們知道，從上世紀(jì)80年代開始，伴隨著美國(guó)走出滯脹的過程，一直到90年代末，美國(guó)金融發(fā)展的規(guī)則起碼進(jìn)行了三次大規(guī)模的改革或放松管制。在這個(gè)過程中，金融業(yè)得到了快速擴(kuò)展，金融創(chuàng)新、金融衍生品的市場(chǎng)化過程是非常快的，而且非金融企業(yè)中的金融收益增長(zhǎng)迅速，個(gè)人、家庭生活中的金融資產(chǎn)和債務(wù)規(guī)模也在不斷擴(kuò)張。整個(gè)美國(guó)社會(huì)形成了一個(gè)以資本市場(chǎng)為中心的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。

這種金融化的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)對(duì)收入分配的影響是非常具有破壞性的，它主要是通過三個(gè)重要的過程對(duì)收入分配產(chǎn)生影響：

• 一是收入差距的直接擴(kuò)大。就像斯蒂格利茨教授所說的，金融業(yè)的從業(yè)人員獲得了太高的收益。

• 二是金融機(jī)構(gòu)扭曲了市場(chǎng)的配置，形成了一個(gè)隱性的買方的壟斷。

• 三是稅收方面的規(guī)則、制度的調(diào)整，形成了巨大的財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)。

在這個(gè)過程中，金融既得利益集團(tuán)對(duì)于美國(guó)政治生活的影響同樣非常巨大。斯蒂格利茨教授在他的書中，嚴(yán)厲地批判了美國(guó)政界與金融界之間的“旋轉(zhuǎn)門”現(xiàn)象，對(duì)此他進(jìn)行了非常深刻的剖析，讓我很受啟發(fā)，這是一個(gè)金融利益塑造政治過程的經(jīng)典案例。

我注意到，在21世紀(jì)初期，美國(guó)國(guó)內(nèi)國(guó)民收入轉(zhuǎn)移的規(guī)模竟然是貿(mào)易赤字規(guī)模的4倍。這說明什么呢？起碼說明，有關(guān)美國(guó)國(guó)民收入兩極分化對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，以及中產(chǎn)階層沒落的根源的分析，不能完全歸咎于對(duì)外貿(mào)易或者全球化，這具有很大的誤導(dǎo)性。

也就是說，它實(shí)際上主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果無法被公平地分享。這一點(diǎn)，跟金融業(yè)的擴(kuò)張以及政府未能承擔(dān)起調(diào)節(jié)社會(huì)分配、遏制金融資本擴(kuò)張的職責(zé)，是高度相關(guān)的。

這里有一組數(shù)據(jù)很有意思，就是美國(guó)在1928年，也就是大蕭條發(fā)生的前一年，前1%的人口的收入占GDP的比重為23.9%，而在2007年，也就是全球金融危機(jī)爆發(fā)的前一年，這個(gè)比例是23.5%。歷史何其相似。所以，我認(rèn)為金融化過程對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的打擊，金融集團(tuán)的自利和通過影響政府政策、規(guī)則和法律制定過程的牟利行為，直接導(dǎo)致了美國(guó)貧富的兩極分化。

有一點(diǎn)我認(rèn)為特別值得強(qiáng)調(diào)，就是金融化的社會(huì)政治結(jié)果。在我看來是，它導(dǎo)致資本與勞動(dòng)的關(guān)系、資本與國(guó)家的關(guān)系以及資本與民主政治之間的三重關(guān)系，都發(fā)生了巨大變化。過去，在美國(guó)制造業(yè)強(qiáng)盛的時(shí)代，資本利益與勞動(dòng)者的利益是呈正相關(guān)性的，因而產(chǎn)生出一個(gè)龐大的中產(chǎn)階層，但是金融化以后，具體說在上世紀(jì)70年代中期以后，中產(chǎn)階層基本上步入了一個(gè)其利益與資本的利益呈負(fù)向發(fā)展的過程，資本的全球化完勝了勞動(dòng)權(quán)利。

再?gòu)馁Y本與國(guó)家的關(guān)系來看，資本開始從依附于國(guó)家，轉(zhuǎn)變成超越國(guó)家的權(quán)力。

最后，從資本主義與政治民主的關(guān)系來看，也發(fā)生了新的變化。也就是說，從資本主義產(chǎn)生那天起，即在它萌芽時(shí)期的那種“為了國(guó)王或貴族的資本主義”，在21世紀(jì)中葉發(fā)展成為以福利國(guó)家為代表的“為了大眾的資本主義”，然而在今天，我覺得美國(guó)的資本主義很大程度上已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;為了資本的資本主義”。這種變化對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)貧富差距的擴(kuò)大，以及對(duì)世界可能造成的影響，是值得我們高度關(guān)注的。

最后一點(diǎn)，這種“啞鈴型”的社會(huì)結(jié)構(gòu)本身就是一種典型的社會(huì)階層的“大脫鉤”，它使得以中產(chǎn)階級(jí)為基礎(chǔ)的民主體制面臨著嚴(yán)重威脅，造成了國(guó)內(nèi)政治力量的分化、裂變，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重的政治極化，包括民粹主義的抬頭。事實(shí)上我們知道，這種結(jié)構(gòu)的變化對(duì)美國(guó)對(duì)外關(guān)系政策的影響是非常大的。特朗普上臺(tái)的背景也與此高度相關(guān)。特朗普政府與中國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)，包括最終升級(jí)為全方位的大國(guó)博弈，也同美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度金融化的過程及其引發(fā)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治領(lǐng)域的深刻變化直接有關(guān)，也就是說，與美國(guó)政界出于彌合社會(huì)分裂的政治需求是高度關(guān)聯(lián)的。我就說到這里。

1.李曉：今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)要做三件事

首先，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年危機(jī)特別是2020年疫情暴發(fā)以后，與14家其他發(fā)達(dá)和發(fā)展中國(guó)家的央行簽署的長(zhǎng)短期的貨幣互換協(xié)定，在很大程度上使得IMF和世界銀行在金融危機(jī)救助過程中的地位和作用被邊緣化了。

我們知道，在21世紀(jì)之前的全球金融危機(jī)救助過程中，IMF、世界銀行發(fā)揮了非常重要的作用，但是從2008年金融危機(jī)開始，特別是2020年疫情暴發(fā)以后，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整和轉(zhuǎn)換，使它成為全球金融危機(jī)救助的核心。

其次，一個(gè)更重要的變化，就在于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邏輯的改變。這種改變?cè)诶碚摵蛯?shí)踐上都對(duì)全球的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成很大影響。2008年之后，美聯(lián)儲(chǔ)的職能實(shí)際上已經(jīng)越過了應(yīng)有的穩(wěn)定市場(chǎng)的范疇，進(jìn)入到了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和刺激就業(yè)等領(lǐng)域，甚至直接地進(jìn)入了市場(chǎng)，由“最后的貸款人”成為“最后的做市商”。這在很大程度上是現(xiàn)代貨幣理論發(fā)揮作用的結(jié)果。

我們知道，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)大量購(gòu)債的結(jié)果，是它的資產(chǎn)負(fù)債表高度膨脹，目前大概將近9萬億美元。上世紀(jì)布雷頓森林體系崩潰后所形成的美元體系，使得美國(guó)可以不再努力通過制造業(yè)的生產(chǎn)去“掙到錢”，而是通過“借到錢”來滿足經(jīng)濟(jì)生活運(yùn)行，現(xiàn)在則是通過“印出錢”來直接刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

這樣來看，從“掙到錢”，到“借到錢”，再到“印出錢”，這無疑是一個(gè)通脹的潘多拉盒子被打開的過程。所以，盡管有疫情的沖擊、供應(yīng)鏈的斷裂等等因素的影響，但目前高企的通脹與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的邏輯變化是高度相關(guān)的。

因此，我有這樣一個(gè)看法：正是從這個(gè)意義上看，這次美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上一輪操作，它的不確定性是非常大的，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的擾動(dòng)性也更強(qiáng)。我特別擔(dān)心，根據(jù)目前美國(guó)通脹的數(shù)據(jù)以及全球的通脹的趨勢(shì)，我們是否會(huì)在“大疫情”的條件下迎來一波“大通脹”。這一點(diǎn)是值得拷問的。

根據(jù)1月26日鮑威爾的發(fā)言，今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)要做三件事。一是停止購(gòu)債，二是加息，三是縮表。

但是，現(xiàn)在看來我認(rèn)為它的退出操作恐怕并非易事。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)恐怕需要控制好兩個(gè)方面的平衡：一是控制好通脹與股市穩(wěn)定之間的平衡；二是控制通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或復(fù)蘇之間的平衡。

另一方面，我想說更重要的是，市場(chǎng)原本預(yù)期油價(jià)應(yīng)當(dāng)是在今年下半年下跌的，但是俄烏沖突的加劇及其導(dǎo)致的能源和大宗商品價(jià)格的飆升已成定局，這個(gè)問題我們過會(huì)兒再談。

總之，這輪美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的操作恐怕將是不確定性非常大的一次，被動(dòng)性很強(qiáng)，挑戰(zhàn)性也很大，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響更加不利，會(huì)加劇市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。至于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，可以預(yù)期是非常不利的。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇渺茫，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)日趨下行的情況下，通脹的上行能否使世界經(jīng)濟(jì)在上個(gè)世紀(jì)70年代的滯脹之后再一次出現(xiàn)“大滯脹”？這個(gè)問題是我很擔(dān)心的。我就說到這里。

2.斯蒂格利茨：不談財(cái)政政策，就沒有辦法討論貨幣政策

2008年出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，那是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)運(yùn)作不良，實(shí)際上我們需要有更強(qiáng)有力的財(cái)政政策。

但不幸的是，美國(guó)的共和黨并沒有這樣做。奧巴馬總統(tǒng)之前也沒有建議推行強(qiáng)有力的必要的財(cái)政政策。所以，如果我們要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，就需要依賴貨幣政策。盡管貨幣政策并非十分有效，但這是我們擁有的唯一的工具。

貨幣政策的使用會(huì)帶來一些副作用。它導(dǎo)致不平等的加劇。低利率導(dǎo)致股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)的價(jià)值增加，繼而加劇財(cái)富的不平等。在重振經(jīng)濟(jì)方面，貨幣政策并沒有起到我們期待的作用。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)最終會(huì)復(fù)蘇，但這是一個(gè)非常緩慢的過程。

另一方面，許多批評(píng)者非常擔(dān)心這會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的通貨膨脹。正如李曉教授所指出的那樣，它導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的大幅度擴(kuò)張。華爾街的許多人都擔(dān)心擴(kuò)表可能導(dǎo)致通脹, 但當(dāng)時(shí)通脹并沒有發(fā)生。

我擔(dān)心的是，對(duì)廉價(jià)資本的關(guān)注會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)新專注于降低勞動(dòng)力成本。創(chuàng)新將被導(dǎo)向?yàn)槿〈と耍@會(huì)導(dǎo)致更多的不平等和更低的工資。這正是正在發(fā)生的事情。

現(xiàn)在我們處在疫情的關(guān)鍵時(shí)刻。有些人把通脹歸結(jié)于貨幣政策的問題。而我在開場(chǎng)白的時(shí)候就強(qiáng)調(diào)，導(dǎo)致通脹的原因并非是需求，而是供給側(cè)的不穩(wěn)定。

貨幣政策無法從根本上解決這個(gè)問題。即使能夠解決部分問題，解決方案造成的影響可能會(huì)比問題本身更糟糕。我們需要的是，針對(duì)價(jià)格上漲的根本原因進(jìn)行有針對(duì)性的干預(yù)。

某些問題可能不能立即得以解決，但終究會(huì)被解決。我這里想跟大家舉幾個(gè)例子。美國(guó)現(xiàn)在面臨的一個(gè)問題是：港口擁堵，航運(yùn)系統(tǒng)崩潰。拜登總統(tǒng)說，讓我們解決這個(gè)問題，讓我們加息，退出QE（量化寬松）。但這不會(huì)解決港口的問題。或許這些舉措能夠減少一點(diǎn)點(diǎn)需求，但不能從根本上解決問題。

現(xiàn)在美國(guó)面臨的另一個(gè)問題，被稱為“大辭職潮”。比起疫情前，勞動(dòng)力的參與度明顯低很多。為什么會(huì)這樣？部分問題是我們沒有充足的兒童保育服務(wù)，因?yàn)槲覀兾茨芨督o老師足夠的薪水，于是女性無法去上班。我們也沒有好的社會(huì)政策，如育兒假、病假等。拜登總統(tǒng)提出改變這些政策。所以在我看來，解決供給側(cè)的問題需要有針對(duì)性的干預(yù)措施。

當(dāng)然，正如我說的，有些問題需要花更長(zhǎng)的時(shí)間去解決。例如，芯片短缺問題，但芯片廠不可能一夜建成。現(xiàn)實(shí)是，只要芯片供應(yīng)商的產(chǎn)能無法恢復(fù)，芯片短缺的問題將一直存在。但是，我們現(xiàn)在就可以采取行動(dòng)來解決這個(gè)問題。

正如李曉教授提到的，通脹的一個(gè)重要的原因就是能源價(jià)格上漲。本來我們應(yīng)該更多地使用可再生能源。十年前，可再生能源的價(jià)格就已經(jīng)大幅下降了，不使用可再生能源會(huì)導(dǎo)致效率低下。比起化石燃料，開發(fā)可再生能源要可靠的多。我們?cè)?0年代就應(yīng)該懂得這一點(diǎn)。化石燃料、地緣政治、地緣經(jīng)濟(jì)非常不可靠。

太陽一直照耀著地球，它一直在那里，并沒有移動(dòng)。它也不會(huì)對(duì)當(dāng)下的政治形勢(shì)做出回應(yīng)。如果我們有一個(gè)更依賴于可再生能源的系統(tǒng)，我們今天所處的情況會(huì)好很多。這才是對(duì)能源價(jià)格上漲的正確回應(yīng)。我們可以相對(duì)較快地建立可替代能源系統(tǒng)。我認(rèn)為，這些就是我們應(yīng)該做出回應(yīng)的方式。

最后，我想強(qiáng)調(diào)，雖然通貨膨脹率遠(yuǎn)高于很長(zhǎng)時(shí)間以來的水平。7% 的通脹率其實(shí)并沒有那么高。這其中還存在一些實(shí)際的衡量問題。這些數(shù)字并不能真正準(zhǔn)確地評(píng)估我們正處的情況。而國(guó)家之間的一些數(shù)字差異，實(shí)際上是因?yàn)閷?duì)通貨膨脹的衡量方式不同。

我們需要做的就是要保護(hù)那些會(huì)被通脹嚴(yán)重影響的群體。我們知道，有些群體會(huì)受到嚴(yán)重影響。在現(xiàn)在的關(guān)鍵時(shí)期，我們需要執(zhí)行一些特殊的項(xiàng)目去保護(hù)這些會(huì)受到通貨膨脹嚴(yán)重影響的弱勢(shì)群體，即最底層的人民。

我們需要增加食品券的發(fā)放以及加強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)，支持我們社會(huì)中將受到嚴(yán)重影響的群體。我們需要幫助他們。我們要記住，即便在疫情中，很多公司的利潤(rùn)率也是前所未有的。我們有充足的機(jī)會(huì)對(duì)亞馬遜和Zoom征收超額利潤(rùn)稅。它們都從疫情中獲利。石油公司也從現(xiàn)在的高油價(jià)中獲利。

因此，如果我們征收超額利潤(rùn)稅，并用這些稅收幫助那些因通貨膨脹而受苦的人。我們將能夠保護(hù)弱勢(shì)群體，并讓價(jià)格體系發(fā)出正確的信號(hào)，幫助重新分配資源，反映我們目前所面臨的資源稀缺。

斯蒂格利茨教授坦率地說出了一個(gè)很本質(zhì)性的問題：俄羅斯是一個(gè)非常小的經(jīng)濟(jì)體，但它是一個(gè)核大國(guó)。正因?yàn)樗求w量不大的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)它的制裁也許對(duì)全球來說可能成本未必很高。

但我認(rèn)為，這個(gè)問題需要從更加全面的角度進(jìn)行分析。這里，我更側(cè)重于它對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，還有對(duì)于全球格局的影響。

我認(rèn)為，俄烏沖突的升級(jí)以及歐美各國(guó)采取的全方位的制裁行動(dòng)，加劇了全球下滑的動(dòng)力，也更加劇了我的擔(dān)憂即剛才所提到的全球會(huì)不會(huì)陷入一場(chǎng)“大滯脹”。

我認(rèn)為，這恐怕是中美博弈和疫情沖擊這個(gè)“雙重沖擊”下突發(fā)的第三個(gè)大沖擊。

2月22日IMF已經(jīng)根據(jù)新冠疫情、通脹走勢(shì)、供應(yīng)鏈中斷，以及美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的不確定性影響等因素，大幅度下調(diào)了中美兩國(guó)、其他國(guó)家和全球經(jīng)濟(jì)在今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

但是兩天后，24日俄烏沖突的進(jìn)一步升級(jí)，無疑將加速全球經(jīng)濟(jì)的下滑。我們知道，與2014年俄羅斯吞并克里米亞事件不同，那時(shí)頁巖氣的供應(yīng)比較充足，而且能源需求也不太大，所以能源價(jià)格僅僅有一個(gè)短期的上升。

但是，此次對(duì)俄羅斯采取前所未有的全面制裁，它的一個(gè)直接后果將是能源、糧食和其他的大宗商品價(jià)格的巨幅上升。俄羅斯的石油出口占全球石油出口的11%，歐洲平均40%的天然氣來自于俄羅斯，有些國(guó)家對(duì)俄羅斯天然氣的依賴度甚至高達(dá)75%，而俄烏兩國(guó)的小麥出口更占據(jù)了全球小麥?zhǔn)袌?chǎng)的1/3。

所以，這個(gè)沖突以及相關(guān)制裁行動(dòng)的后果，將使全球通脹水平快速提升，而且主要國(guó)家的工資、物價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)螺旋上升，同時(shí)制裁行動(dòng)也加劇了供應(yīng)鏈危機(jī)。

最近幾天，摩根大通有一個(gè)預(yù)計(jì)，它測(cè)算僅僅由于油價(jià)的飆升，現(xiàn)在WTI已經(jīng)超過100，今天好像達(dá)到110了，上半年全球GDP的增速將從原來預(yù)期的4%下降至0.9%，而通脹率從原本預(yù)期的3%飆升到7.2%。一旦如此，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的下行，在上世紀(jì)70年代滯脹發(fā)生的半個(gè)世紀(jì)以后，我們的世界是否存在著進(jìn)入新一輪全球滯脹的風(fēng)險(xiǎn)？

另一方面，還有一個(gè)問題，即如果滯脹或者世界經(jīng)濟(jì)的蕭條真的到來，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)發(fā)生怎樣的變化？我還是很關(guān)心這樣一個(gè)問題。它是否還會(huì)像今年1月26日鮑威爾所宣稱的那樣激進(jìn)或者鷹派，還是要考慮加息、退出QE對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和下行的影響？我覺得這個(gè)很難預(yù)計(jì)，需要看具體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。

所以，在我看來，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)和全球經(jīng)濟(jì)而言，更大的考驗(yàn)還在后面。換句話說，我認(rèn)為制裁可能真的是一把雙刃劍，對(duì)于俄羅斯來說是大蕭條，但在導(dǎo)致俄羅斯經(jīng)濟(jì)蕭條、崩潰的同時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)的“大滯脹”。

至于剛才提及的俄烏沖突對(duì)世界格局的影響，我覺得這可能會(huì)成為21世紀(jì)世界格局、秩序變化的一個(gè)重要的分水嶺，很可能是在“大疫情”“大通脹”當(dāng)然也可能是在“大滯脹”的基礎(chǔ)上，加劇全球性的“大分裂”，或者全球化“大分裂”。

我認(rèn)為，具體來看可能有五個(gè)方面的問題值得我們高度重視：

一是俄羅斯冒險(xiǎn)行動(dòng)及其后果，很可能是導(dǎo)致俄羅斯自身陷入深重的社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至是總體實(shí)力的加速衰落，這將直接導(dǎo)致世界格局發(fā)生重要變化。

二是它使得周邊的小國(guó)更加尋求自身的安全，歐盟和北約將更加得團(tuán)結(jié)一致，現(xiàn)在甚至一些歷史悠久的中立小國(guó)比如說瑞士，都開始放棄了中立的立場(chǎng)，參與了對(duì)俄羅斯的制裁。

三是更嚴(yán)重的后果是導(dǎo)致德國(guó)放棄了多年來堅(jiān)持的和平立場(chǎng)，公開再度軍事化，這個(gè)后果對(duì)于歐洲的影響巨大，其實(shí)對(duì)于亞洲也會(huì)同樣如此。我認(rèn)為更加嚴(yán)重的問題在于，戰(zhàn)爭(zhēng)拖得越久，對(duì)俄羅斯越不利，俄羅斯的報(bào)復(fù)措施及威脅可能越大，進(jìn)而各國(guó)的反應(yīng)也越強(qiáng)烈，甚至以前不能或不敢公開采取的行動(dòng)都會(huì)“合法化”。這是一個(gè)很值得警惕的問題。

四是正如剛才斯蒂格利茨教授分析的那樣，俄烏沖突可能使得歐洲切實(shí)感受到自身的傳統(tǒng)能源結(jié)構(gòu)的脆弱。對(duì)此斯蒂格利茨教授的意見非常正確，實(shí)際上歐洲犯了很大的錯(cuò)誤。但是，正是由于今天這個(gè)危機(jī)的出現(xiàn)，為了擺脫對(duì)俄羅斯能源的過度依賴，歐洲很可能會(huì)加快促進(jìn)太陽能、風(fēng)能，包括綠色可再生能源技術(shù)的創(chuàng)新性發(fā)展，進(jìn)而成為引發(fā)全球能源結(jié)構(gòu)重大調(diào)整的契機(jī)。

五是對(duì)俄羅斯強(qiáng)有力的制裁，讓全球切實(shí)感受到美元體系所擁有的巨大的金融權(quán)力和威力。但同時(shí)另一個(gè)問題就是，美元體系的這種“武器化”的使用，能否會(huì)加快一些國(guó)家的“去美元化”過程，進(jìn)而對(duì)國(guó)際金融體系，或者是全球的金融治理產(chǎn)生一些影響。這些都值得關(guān)注。

總的來說，這場(chǎng)俄烏危機(jī)對(duì)于全球的政治、安全、經(jīng)濟(jì)、能源，包括金融秩序可能都將產(chǎn)生重大的影響。

1.李曉：穩(wěn)內(nèi)需將成為2022的重中之重

伴隨著俄烏沖突加劇及其可能形成的全球經(jīng)濟(jì)衰退，或者滯脹的趨勢(shì)，外需減少將使得中國(guó)出口面臨很大的沖擊和挑戰(zhàn)，所以穩(wěn)內(nèi)需將成為今年的重中之重。一方面，我們應(yīng)當(dāng)盡早、盡快地降準(zhǔn)降息，來穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也要高度關(guān)注輸入性通貨膨脹的影響，無疑這將增大宏觀政策調(diào)控的難度。

我們知道，去年中國(guó)政府采取了與主要發(fā)達(dá)國(guó)家相反的宏觀調(diào)控政策，也就是在以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家的宏觀杠桿率上升的同時(shí)（大概上升了25個(gè)百分點(diǎn)左右），中國(guó)同比下降了約8個(gè)百分點(diǎn)，我記得是7.7個(gè)百分點(diǎn)，再加上人民幣匯率比較堅(jiān)挺，所以去年通脹的壓力比較緩和，這就使得中國(guó)有了比較充裕的政策釋放空間。

但是顯然，目前再度提升的通脹壓力會(huì)擠壓貨幣政策的空間，一個(gè)后果很可能就是剛才斯蒂格利茨教授所說的，像美國(guó)很早就應(yīng)采取財(cái)政政策而不是貨幣政策那樣，我認(rèn)為對(duì)今年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，與貨幣政策相比，財(cái)政政策尤其是那些針對(duì)提振居民消費(fèi)的財(cái)政政策的實(shí)施，將會(huì)更加重要。

這里有個(gè)前提，就是需要各項(xiàng)政策的措施搭配得當(dāng)，妥善處理好各項(xiàng)政策出臺(tái)的時(shí)間、順序，包括輕重緩急，以避免“合成謬誤”。我認(rèn)為，只要穩(wěn)定住內(nèi)需，再由部分的投資來拉動(dòng)和穩(wěn)定就業(yè)，總體上短期看，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5%以上是可能的。

那么從長(zhǎng)期來看，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要處理好四個(gè)方面的問題。長(zhǎng)期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的問題當(dāng)然很多，但我認(rèn)為有四個(gè)問題可能比較重要：

• 一是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，如何解決好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)手段及其路徑依賴與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系。

• 二是要處理好收入分配問題，一定要避免社會(huì)收入差距的擴(kuò)大。

• 三是要考慮到民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是技術(shù)進(jìn)步、穩(wěn)定和增加就業(yè)的核心力量。所以，增強(qiáng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的政策預(yù)期和信心是非常重要的，因?yàn)閷?duì)于未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或轉(zhuǎn)型而言，如何確保社會(huì)創(chuàng)新的動(dòng)力和活力是至關(guān)重要的。

• 四是金融開放與發(fā)展。我認(rèn)為，金融開放與發(fā)展不僅是提高國(guó)內(nèi)外資源配置效率的重要手段，同樣也是促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)共存共榮的重要基礎(chǔ)。

2.斯蒂格利茨：關(guān)于未來的3個(gè)不確定性

第一個(gè)不確定性，就是疫情所帶來的公共衛(wèi)生危機(jī)。希望奧米克戎是新冠病毒最后一個(gè)變種，希望疫情能夠得到控制，這樣我們才能繼續(xù)更好地發(fā)展經(jīng)濟(jì)。就像我之前所說的，如果這個(gè)世界不安全，每個(gè)人都不可能得到安全。這是第一個(gè)不確定性。

第二個(gè)不確定性，就是俄羅斯。如果俄羅斯使用核武器，我們不知道將會(huì)發(fā)生什么。如果俄方不顧及任何后果，會(huì)讓全球產(chǎn)生不穩(wěn)定性。烏克蘭可以支撐多久，我們也不知道答案。烏克蘭和俄羅斯的沖突會(huì)對(duì)能源市場(chǎng)造成的多大的干擾，我們也不得而知。這是兩個(gè)不確定性。

第三個(gè)不確定性，就是面對(duì)疫情影響以及俄烏沖突，全球經(jīng)濟(jì)的韌性如何？剛才我也提及了供給側(cè)短缺的問題，一些問題已經(jīng)得到了解決，比如木材短缺；但有些問題，如芯片短缺，還沒有解決。我們也不知道還要多久才能夠解決。

我擔(dān)憂的是央行可能反應(yīng)過度，加息速度過快，這樣就會(huì)帶來全球性震蕩，特別是很多國(guó)家已經(jīng)債臺(tái)高筑。當(dāng)利率為1%或1.5%時(shí)，管理債務(wù)是一回事；當(dāng)利率升到4%時(shí)，管理債務(wù)就會(huì)相當(dāng)困難。

所以，我們一定要意識(shí)到，目前全球確實(shí)面臨一些前所未有的不確定性。如果事情發(fā)展得順利，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年和明年會(huì)增長(zhǎng)得非常不錯(cuò)，中國(guó)也是一樣。但也可能出現(xiàn)其他情況，那么經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景將不容樂觀。

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