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2022 中國(guó) Cloud 行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告解讀

牛透社
+ 關(guān)注
2022-09-27 11:07
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2022 中國(guó) Cloud 行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告解讀

2022 中國(guó) Cloud 行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告解讀

9 月 16 日,首屆「Cloud 100 China」線上發(fā)布會(huì)成功舉辦,由靖亞資本和崔牛會(huì)聯(lián)合主辦。本次發(fā)布會(huì)上,正式發(fā)布「Cloud 100 China」榜單,來(lái)自國(guó)內(nèi)的 100 家優(yōu)秀 Cloud 企業(yè)榮耀登榜。
榜單發(fā)布的同時(shí),靖亞資本研究團(tuán)隊(duì)針對(duì) 2022 年中國(guó) Cloud 行業(yè)的趨勢(shì)進(jìn)行展望和預(yù)測(cè),并對(duì) Top 100 上榜企業(yè)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)整體情況進(jìn)行分析。

01

2020 和 2021 年是企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司融資的黃金時(shí)期。當(dāng)時(shí)受疫情影響,人人都在談數(shù)字化。生意線上化、辦公線上化更是催生了相關(guān)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)和投資的熱潮。
到了 2021 年 2 月,中國(guó)企業(yè)軟件上市公司的市值開(kāi)始回調(diào),揭示了一輪市值修正周期的到來(lái)。但這個(gè)信號(hào)還沒(méi)傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng),一級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)軟件公司依然在高歌猛進(jìn),估值節(jié)節(jié)攀升,經(jīng)常聽(tīng)到有創(chuàng)業(yè)公司一年可以融資四五輪的消息。
但從 2021 年 11 月開(kāi)始,隨著美國(guó) SaaS 公司的市值快速下調(diào),以及 2022 年初國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境的壓力,大投資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表文章,提示融資環(huán)境惡化,呼吁創(chuàng)業(yè)公司壓縮成本,改善現(xiàn)金流,要“活下去”。
根據(jù)企名片的數(shù)據(jù)分析,我們可以看到 2022 年的 Q1 和 Q2,一級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)服務(wù)投資數(shù)量同比下降 26.5%,投資金額同比下降 25%。但我們必須要考慮到一級(jí)市場(chǎng)投融資信息的滯后性,在 2022 年公布的投融資信息實(shí)際上很大可能發(fā)生在 2021 年,因此,實(shí)際上 2022 年上半年的投融資下降的程度可能比我們看到的更大。
我們通過(guò)靖亞新興企業(yè)云指數(shù) (EEEC index) 來(lái)追蹤新興的企業(yè)云上市公司的表現(xiàn),看到從 2020 年初開(kāi)始,靖亞新興企業(yè)云指數(shù) (EEEC index) 有一個(gè)快速的爬坡,指數(shù)的漲幅在 350% 以上,但從 2021 年 2 月開(kāi)始快速回調(diào),目前已經(jīng)回到 2020 年初的水平,抹平了過(guò)去 2 年多的所有漲幅。
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根據(jù) Battery 的報(bào)告,我們可以看到,美股云公司的估值倍數(shù) (EV/NTM revenue) 經(jīng)過(guò) 2020 和 2021 這兩個(gè)異常高的年份之后,2022 年的估值倍數(shù)已經(jīng)逐步接近 2015-2020 年估值倍數(shù)的中位數(shù)。
其中:年收入增速在 40% 以上的公司,估值倍數(shù)相比于 2015-2020 年的中位數(shù)還有 158% 的溢價(jià),說(shuō)明市場(chǎng)還是非常喜歡高成長(zhǎng)的公司,對(duì)于高成長(zhǎng)的公司給的估值會(huì)更高一些,我們?cè)谥袊?guó)的 Cloud 100 China 榜單中也觀察到類似的現(xiàn)象,會(huì)在下文靖亞資本 668 法則里面詳細(xì)解讀。
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我們對(duì)上市的中國(guó)軟件企業(yè)進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析,發(fā)現(xiàn)上市企業(yè)的市值與如下幾個(gè)因素密切相關(guān):
1. 收入增長(zhǎng)率:今年的確認(rèn)收入 / 去年的確認(rèn)收入-1

2. 銷售效率:(今年的毛利 – 去年的毛利)/去年的銷售費(fèi)用

3. 銷售現(xiàn)金比率:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈值 / 確認(rèn)收入

4. 毛利率:毛利潤(rùn) / 確認(rèn)收入

5. 凈利率:凈利潤(rùn) / 確認(rèn)收入

經(jīng)過(guò)回歸分析,我們發(fā)現(xiàn)在 2020 年和 2022 年,與軟件公司估值倍數(shù)最相關(guān)的因素發(fā)生了變化:從過(guò)去的“銷售效率”變成了“凈利率”。說(shuō)明現(xiàn)在的二級(jí)市場(chǎng)非常看重上市軟件公司的盈利能力。
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那么這個(gè)現(xiàn)象是否僅僅發(fā)生在中國(guó)軟件企業(yè)身上呢?
美國(guó)紅點(diǎn)的合伙人 Tom Tunguz 也做了這個(gè)分析,他的分析結(jié)果顯示,美國(guó)的軟件上市企業(yè),與估值倍數(shù)最相關(guān)的因素,也從 2020 年的“收入增長(zhǎng)率”變成了 2022 年的“凈利率”。這表明,過(guò)去美國(guó)市場(chǎng)特別看重軟件企業(yè)的收入增長(zhǎng)速度,但現(xiàn)在也是最看重他們的盈利能力。
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從宏觀的角度,我們看到 2021 年中國(guó)的 GDP 總量已經(jīng)達(dá)到美國(guó) GDP 總量的 76%,且 IMF 預(yù)測(cè)中國(guó)未來(lái) 5 年的 GDP 增速會(huì)維持在 5% 左右,說(shuō)明中國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)體量夠大,增速也比較快。
盡管當(dāng)前碰到一些挑戰(zhàn),但前景還是很光明的。而且,我們的政策非常鼓勵(lì)數(shù)字化發(fā)展和國(guó)產(chǎn)軟件,我們認(rèn)為這是推動(dòng)我國(guó)企業(yè)云發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力之一。同時(shí),各大機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測(cè)表明,中國(guó)的云產(chǎn)業(yè)將延續(xù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。 我們對(duì)企業(yè)云的未來(lái)充滿信心。

02

Cloud 100 China 榜單的評(píng)選過(guò)程中,參評(píng)企業(yè)貢獻(xiàn)了他們寶貴的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。我們?cè)诒WC個(gè)體數(shù)據(jù)絕對(duì)保密的前提下,對(duì)行業(yè)表現(xiàn)情況進(jìn)行了整體的分析,獲得以下洞察,與行業(yè)同仁以及創(chuàng)業(yè)者們進(jìn)行分享。
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賽道發(fā)展:細(xì)分賽道差異不是很大,基礎(chǔ)平臺(tái)及服務(wù)排名第一
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基礎(chǔ)平臺(tái)及服務(wù)賽道,無(wú)論是入圍企業(yè)數(shù)量,還是賽道企業(yè)總估值,都位列所有賽道最高。
ERP 賽道,雖然入圍企業(yè)數(shù)量只有 7 家,排名所有賽道倒數(shù)第二,但是賽道平均企業(yè)估值達(dá)到最高,60 億元/家,賽道的整體集中度比較高。
垂直行業(yè)還有較大發(fā)展空間,垂直行業(yè)相對(duì)于其他賽道分類而言是更高一級(jí)的分類,是除了金融行業(yè)以外的其他所有垂直行業(yè)的加總。即便如此,賽道估值和數(shù)量排名也只有第三,垂直行業(yè)企業(yè)軟件還有較大的發(fā)展空間。
經(jīng)營(yíng)情況,從三個(gè)維度:訂閱收入占比、確認(rèn)收入增長(zhǎng)率、毛利率看企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況
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訂閱收入占比行業(yè)平均值 55%,與其他市場(chǎng)相比存在特殊性。賽道之間的訂閱收入占比差異也比較大。商業(yè)模式、客戶群體影響訂閱收入占比。
金融科技行業(yè):入圍榜單的金融科技行業(yè),商業(yè)模式大部分以交易抽成或者是按量付費(fèi)為主,訂閱收入占比達(dá)到 95%。
ERP 行業(yè):入圍榜單的 ERP 企業(yè),很多以電商類客戶為主,對(duì) SaaS 的接受程度較高,訂閱收入占比達(dá)到 73%。
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企業(yè)確認(rèn)收入增長(zhǎng)率主要集中在 20%-55% 之間,也有 15% 的企業(yè)過(guò)去 12 個(gè)月增長(zhǎng)率超過(guò) 100%。毛利率主要集中在 50%-80% 之間。
市場(chǎng)情緒指標(biāo) PS:靖亞 668 準(zhǔn)則
整體行業(yè) PS 中位數(shù) 20 倍左右。行業(yè)平均值 34 倍,在部分賽道(例如基礎(chǔ)平臺(tái)及服務(wù)、生產(chǎn)力及協(xié)作)由于新的開(kāi)源商業(yè)模式出現(xiàn)、或資產(chǎn)標(biāo)的稀缺性,出現(xiàn)極值,拉高整體平均值。不過(guò),由于 PS 采用的是最近一輪企業(yè)融資估值作為分子,存在市場(chǎng)滯后性,整體市場(chǎng) PS 表現(xiàn)倍數(shù)近期會(huì)有明顯下調(diào)。 另外,通過(guò)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況與市場(chǎng) PS 倍數(shù)的相關(guān)性,我們發(fā)現(xiàn)了有趣的靖亞 668 準(zhǔn)則。
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我們分別對(duì) Cloud 100 China 的所有企業(yè),按照上述三類經(jīng)營(yíng)指標(biāo)進(jìn)行區(qū)間分類,觀測(cè)得到, 當(dāng)企業(yè)訂閱收入占比高于 60%,或者毛利率高于 60%,或者營(yíng)收增長(zhǎng)率超過(guò) 80% 時(shí),平均區(qū)間的 PS 倍數(shù)有顯著提升。
當(dāng)然這只是本屆入圍 Cloud 100 China 企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)與 PS 相關(guān)性的一個(gè)現(xiàn)象特征,傳遞了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的一個(gè)情緒與偏好。 通過(guò)此現(xiàn)象特征,市場(chǎng)向我們傳達(dá)的信息很簡(jiǎn)單明了:
1. 訂閱收入占比可以不到 90%,但最好超過(guò) 60%;
2. 毛利率可以不到 80%,但最好超過(guò) 60%;
3. 增長(zhǎng)率,如果能達(dá)到 80% (主要對(duì)于 C 輪以后的企業(yè)),那你很棒了!
這是我們?cè)谕顿Y決策時(shí)的觀測(cè)維度之一,也希望可以帶給企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者們一點(diǎn)參考指引。

03

靖亞資本的研究團(tuán)隊(duì),通過(guò)一系列的調(diào)研和分析,跟中國(guó)市場(chǎng)上眾多領(lǐng)先的云企業(yè)創(chuàng)始人進(jìn)行深度交流,做出 7 條關(guān)于中國(guó)市場(chǎng)企業(yè)云未來(lái)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)。
趨勢(shì)一:信創(chuàng)將成為推動(dòng)中國(guó)云發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力
信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今,內(nèi)涵逐漸豐富,生態(tài)愈加成熟,我們認(rèn)為“大信創(chuàng)”時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。在 A 股上市的軟件企業(yè)中,信創(chuàng)企業(yè)占軟件企業(yè)總數(shù)的  44%。典型企業(yè)比如寶信軟件,2021 年?duì)I收 117 億元,2022 年上半年?duì)I收近50 億元,市值 779 億元。 在 Cloud 100 China 榜單中,信創(chuàng)資質(zhì)企業(yè)比例高達(dá) 67%。
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趨勢(shì)二:軟件巨頭成功云轉(zhuǎn)型,將帶動(dòng)新興企業(yè)云收入比例提升
軟件巨頭的云收入比例持續(xù)增長(zhǎng),從 2019 年的 20-30% 左右,增加到2021 年的 45-65%。這些巨頭的云轉(zhuǎn)型將帶到新興企業(yè)云公司的云收入比例的上升。我們看到,在 Cloud 100 China 榜單中,金融科技領(lǐng)域平均訂閱收入比例達(dá)到 95%,ERP 領(lǐng)域達(dá)到 73%,生產(chǎn)力協(xié)作領(lǐng)域達(dá)到 60%。
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趨勢(shì)三:“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”的營(yíng)銷策略成為越來(lái)越多企業(yè)的新選擇
向企業(yè)售賣軟件從來(lái)不是一件容易的事情,自上而下的銷售驅(qū)動(dòng)是很有效的 go to market 方式。在新的環(huán)境下,企業(yè)的 go to market 有了新的選擇,那就是自下而上的產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)模式。我們認(rèn)為未來(lái)銷售驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)會(huì)相輔相成,共同提升軟件企業(yè)的銷售效率。
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趨勢(shì)四:國(guó)際化正為企業(yè)云帶來(lái)巨大的新增長(zhǎng)機(jī)會(huì)
國(guó)際化有兩種類型,一種是國(guó)際拓展。這類型的企業(yè)初期的市場(chǎng)在中國(guó),后來(lái)隨著公司越來(lái)越大,越來(lái)越成熟,開(kāi)始走出國(guó)門,將市場(chǎng)拓展到國(guó)際。第二種叫全球原生。這類型的企業(yè)從第一天開(kāi)始就基于全球市場(chǎng)來(lái)分析用戶的共性需求,并設(shè)計(jì)符合不同市場(chǎng)客戶需求的產(chǎn)品體系。我們觀察到電商服務(wù)、云基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的全球原生發(fā)展很迅猛。
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趨勢(shì)五:電商場(chǎng)景是孕育云創(chuàng)業(yè)公司最肥沃的土壤,新電商形式持續(xù)滋養(yǎng)企業(yè)云的增長(zhǎng)
中國(guó)的電商如火如荼地發(fā)展了十幾年,電商客戶本身就是數(shù)字化的受益者,他們對(duì)于效率要求高,對(duì)于軟件付費(fèi)的意愿強(qiáng),孕育了很多很棒的云公司。隨著電商跨境化的發(fā)展,服務(wù)跨境電商領(lǐng)域的企業(yè)云公司也跟著迅速發(fā)展。同時(shí),隨時(shí)新的電商形式出現(xiàn),比如網(wǎng)紅電商、直播電商等,將持續(xù)滋養(yǎng)企業(yè)云的增長(zhǎng)。
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趨勢(shì)六:中國(guó)開(kāi)源軟件的發(fā)展以數(shù)據(jù)庫(kù)為起點(diǎn),未來(lái)將百花齊放
對(duì)于技術(shù)型的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)講,開(kāi)源是很重要的商業(yè)模式。我們觀察到,中國(guó)開(kāi)源軟件的發(fā)展以數(shù)據(jù)庫(kù)為起點(diǎn),孕育了好幾個(gè)很棒的創(chuàng)業(yè)公司。但現(xiàn)在越來(lái)越多技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司開(kāi)始采用開(kāi)源商業(yè)模式,比如中間件、物聯(lián)網(wǎng)、API 網(wǎng)關(guān)、游戲引擎等。
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趨勢(shì)七:企業(yè)云公司在服務(wù)大客戶時(shí)會(huì)堅(jiān)持提高訂閱制收入比例,但靈活支持多種部署方式
很多服務(wù)大客戶的企業(yè)云公司目前碰到的一個(gè)現(xiàn)實(shí)情況是,大型企業(yè)客戶需要靈活的部署方式。我們覺(jué)得未來(lái)服務(wù)大客戶的企業(yè)云公司會(huì)堅(jiān)持提高訂閱制收入比例,從而優(yōu)化商業(yè)模式。但在部署方式上,會(huì)靈活支持公有化部署和私有化部署等多種部署方式。既適應(yīng)客戶的現(xiàn)實(shí)需求,又逐步優(yōu)化自己的商業(yè)模式,提高自身的商業(yè)價(jià)值。
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本文來(lái)自微信公眾號(hào)“牛透社”(ID:Neuters),作者:崔牛會(huì),36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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